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南方航空發(fā)布2023中報預虧公告，業(yè)績超預期：23H1，公司歸母凈利潤預計為-25億元至-33億元，同比大幅減虧（22H1為-114.88億元）。其中Q2，歸母凈利潤預計為-6.02億元至-14.02億元，虧幅亦同比大幅收窄（22Q2為-69.92億元）。
　　Q2出行淡季不淡，運力持續(xù)恢復、需求數(shù)據(jù)持續(xù)回暖
　　機隊規(guī)模：截至2023年6月30日，機隊規(guī)模897架，當年凈增3架。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：23Q2公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別-7%、-13%、-5.5pct。
　　Q2油價下行，但人民幣貶值帶來匯兌損失、拖累業(yè)績
　　油價方面，23Q2中國航空煤油進口到岸完稅價平均為6103元/噸，環(huán)比23Q1下降13%，同比19Q2增長20%。23Q2末，WTI原油收盤價70.64美元/桶，較23Q1末下降7%。航油成本占航司營業(yè)成本的3成左右，我們預計Q2單位ASK燃油成本環(huán)比改善。
　　匯率方面，23Q2末美元兌人民幣中間價為7.2258，較22年末+3.8%，較23Q1末+5.2%，故中報將錄得不同程度的匯兌損失，但不影響實際經(jīng)營與現(xiàn)金流。
　　根據(jù)公司2022年報，人民幣兌美元匯率貶值1%，公司凈利潤將減少2.93億元，我們測算，公司Q2匯兌損失約為15.24億元。
　　繼續(xù)看好航空三年強周期
　　5月民航旅客量同比19年-5%，其中，國內(nèi)線、國際及地區(qū)線旅客量同比19年分別+3%、-57%?！拔逡弧?、“端午”假期出行高峰量價齊升，民航旅客量較19年增長3%-4%，國內(nèi)航線票價較19年大幅增長。
　　盈利預測與估值
　　十四五期間行業(yè)運力供給增速確定性放緩，未來需求恢復過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯配，公司業(yè)績彈性有望充分釋放，預計2023-2025年歸母凈利潤23、140、171億元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　出行需求恢復不及預期；油、匯風險；突發(fā)事件等。