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南方航空于2023年5月31日發(fā)布《向特定對象發(fā)行A股股預(yù)案》，擬計(jì)劃向特定對象發(fā)行A股及H股股票：
　　 A股股票發(fā)行對象為包括公司控股股東南航集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名(含35名)符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定投資者，其中，南航集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次發(fā)行股份金額不低于500,000萬元(含本數(shù))且不高于1,000,000萬元(含本數(shù))。本次A股股票發(fā)行數(shù)量將不超過發(fā)行前公司股本總數(shù)的30%，即不超過5,436,269,319股(含本數(shù))，且募資總金額不超過175億元人民幣（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于引進(jìn)50架飛機(jī)（122.50億元人民幣）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（52.50億元人民幣）。
　　 H股股票的發(fā)行對象為南龍控股（南航集團(tuán)全資子公司），發(fā)行股票數(shù)量不超過855,028,969股(含本數(shù))，即不超過公司2021年年度股東大會(huì)召開日公司H股總股本的20%，且募集資金總額不超過港幣290,000萬元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司一般運(yùn)營資金。
　　 122.50億元人民幣用于引進(jìn)50架A320Neo，將顯著提高公司運(yùn)力。截至2022年末，公司擁有飛行專業(yè)人員共計(jì)10501人，且飛行員培養(yǎng)機(jī)制完善，每年新培養(yǎng)的機(jī)長數(shù)量將有能力滿足新引進(jìn)飛機(jī)的需求。引進(jìn)新飛機(jī)將擴(kuò)大公司機(jī)隊(duì)規(guī)模，增強(qiáng)運(yùn)輸能力，擴(kuò)容主要航線運(yùn)輸量，完善航線網(wǎng)絡(luò)，增加航線收入。同時(shí)，新飛機(jī)將部分替代老舊飛機(jī)，有助于優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，降低油耗和維護(hù)成本，提高公司航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的競爭力。
　　 52.50億元人民幣用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。新冠疫情使航空業(yè)受到較大沖擊，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2019年底的74.87%上升至2023年Q1的82.71%，資金壓力較大。公司通過募集52.50億元流動(dòng)資金，將有效優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：若本次增發(fā)順利完成，短期內(nèi)可能會(huì)攤薄每股收益。但長期看，有利于公司擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模、優(yōu)化機(jī)齡結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)航空運(yùn)力水平、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升償債能力。公司運(yùn)力運(yùn)量均居行業(yè)首位，國內(nèi)運(yùn)力占比較高。以2019年為例，公司68%的運(yùn)力投放于國內(nèi)市場，高于國航（58%）及東航（64%）。在目前國內(nèi)市場恢復(fù)快于國際市場的背景下，公司恢復(fù)速度三大航領(lǐng)先，2023年Q1三大航中虧損最少。隨著暑運(yùn)旺季來臨，公司有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。我們維持對公司2023-2025年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1474、1785、2118億元，歸母凈利潤分別為18、61、146億元，對應(yīng)P/E分別為63.6X/18.6X/7.8X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定向增發(fā)攤薄EPS風(fēng)險(xiǎn)。