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南方航空公告2023年Q1業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入340.55億元，同比增加58.61%；歸母凈虧損18.98億元，較上年同期大幅收窄。
　　行業(yè)需求旺盛，一季度虧損大幅收窄。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入340.55億元，同比增加58.61%；歸母凈虧損18.98億元，較上年同期大幅收窄。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，Q1公司ASK/RPK分別同比增加49.70%/70.65%；客座率為74.45%，同比增加9.14百分點(diǎn)。截至2023年3月底，南航合計(jì)運(yùn)營891架飛機(jī)，其中自有飛機(jī)279架，融資租賃279架，經(jīng)營租賃333架。
　　業(yè)績迅速恢復(fù)，關(guān)注夏秋旺季市場需求。今年春運(yùn)后半程開始，國內(nèi)商旅客需求恢復(fù)強(qiáng)勁。同時(shí)，伴隨著政策端的進(jìn)一步放開，國際航班開始明顯增班。4月28日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量14207架次，恢復(fù)至2019年的98.9%，其中國內(nèi)航班量13177架次，恢復(fù)至2019年的112.2%，國際及地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的39%；南航飛機(jī)利用率位于三大航之首，達(dá)8.0小時(shí)/日。據(jù)中國旅游研究院，五一假期旅游人次有望突破2019年同期水平，達(dá)到2.4億人次。展望今年夏秋季，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)航空市場將在商旅客強(qiáng)支撐、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)票價(jià)彈性顯現(xiàn)推動(dòng)航司盈利快速修復(fù)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。南方航空作為三大航里國內(nèi)市場占比最高的航司，相對(duì)更受益于國內(nèi)線的恢復(fù)。南航在白云機(jī)場和大興機(jī)場均為第一大航司，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場的重要布局。從航線來看，基于基地優(yōu)勢，公司在多條熱門商務(wù)、旅游線路上具有較高市占率。考慮到當(dāng)前國內(nèi)市場加速恢復(fù)、有望迎來需求爆發(fā)，公司在國內(nèi)的布局有望推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速修復(fù)。中長期來看，我們認(rèn)為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機(jī)場放量。預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤分別為38/127/187億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)大幅上漲；人民幣貶值。