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事件：南方航空公告2023年Q1業(yè)績(jī)，錄得歸母凈虧損18.98億元，符合預(yù)期。2023Q1航空市場(chǎng)需求回暖，公司營(yíng)收同比上升58.61%至340.55億元，公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)在三大航中領(lǐng)先，虧損同比大幅縮小，2023Q1錄得歸母凈虧損18.98億元。
　　 2023Q1公司整體運(yùn)力同比上升50%，整體RPK同比上升71%，客座率上升9.3pts至74.4%，客運(yùn)量同比增長(zhǎng)66%。國(guó)內(nèi)：2023Q1國(guó)內(nèi)ASK同比+42%，恢復(fù)至2019年同期的108%；國(guó)內(nèi)RPK同比+62%，恢復(fù)至19年同期的97%；國(guó)內(nèi)客座率同比+9.0pts達(dá)到74.6%（2019年同期為82.6%）；國(guó)內(nèi)客運(yùn)量同比+61%，恢復(fù)至19年同期的94%。
　　國(guó)際：得益于周邊航空市場(chǎng)布局占比較高，公司國(guó)際運(yùn)力運(yùn)量在2023Q1大幅回升，逐步進(jìn)入快速恢復(fù)階段。公司國(guó)際ASK同比+245%，恢復(fù)至19年同期的20%；國(guó)內(nèi)RPK同比+367%，恢復(fù)至19年同期的18%；國(guó)際客座率同比+19.0pts達(dá)到73%；國(guó)際客運(yùn)量同比+505%，恢復(fù)至19年同期的16%。
　　公司2023Q1營(yíng)收340.55億元，同比上升58.61%，錄得歸母凈虧損18.98億元，虧損大幅縮減。2023Q1航空客運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇，航司量?jī)r(jià)雙升，客運(yùn)收入顯著增加。公司營(yíng)收同比上升58.61%至340.55億元。需求回升帶動(dòng)飛機(jī)利用率提高，2023Q1油價(jià)相對(duì)2022年底有所下降，公司成本壓力相對(duì)減輕，單位航油成本下降。油價(jià)下跌疊加飛機(jī)利用率提升，公司2023Q1單位成本同比-10.93%至0.497元每座公里。2023Q1人民幣小幅升值，匯兌凈收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少29.93%。公司錄得歸母凈虧損18.98億元。
　　一季度飛機(jī)利用率提升，南方航空窄體機(jī)飛機(jī)利用率達(dá)到6.8小時(shí)/日，寬體機(jī)利用率達(dá)到4.8小時(shí)/日。截止一季度，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模為891架，相較2022年底減少三架。2023Q1公司飛機(jī)利用率已明顯提升，但與2019年同期相較仍有較大差距（2019年Q1窄體機(jī)與寬體機(jī)利用率分別為7.1小時(shí)/日以及10小時(shí)/日）。隨著國(guó)際航線逐步復(fù)蘇，公司飛機(jī)利用率有望持續(xù)提升，進(jìn)一步攤薄單位成本，改善公司業(yè)績(jī)。
　　投資分析意見：2023年為航空板塊復(fù)蘇元年，繼續(xù)看好二季度小長(zhǎng)假與三季度暑運(yùn)需求爆發(fā)時(shí)期公司業(yè)績(jī)改善；國(guó)際方面公司疫情前東南亞運(yùn)力布局較多，受歐美等恢復(fù)較慢的影響有限，預(yù)計(jì)南方航空在大航司中有望領(lǐng)先恢復(fù)。我們維持2023E-2025E盈利預(yù)測(cè)為32.99/160.94/202.08億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)PE為43x/9x/7x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上漲；匯率波動(dòng)較大；宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；突發(fā)航空安全事故