>> 信達證券-非銀行金融行業(yè)主要上市險企6月保費點評：6月壽險保費高景氣，單月保費高增夯實半年報業(yè)績基礎(chǔ)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：上市險企發(fā)布2023年1-6月保費數(shù)據(jù)，其中前6月累計壽險保費同比增速：人保壽（YoY+9.4%）>平安（YoY+8.7%）>國壽（YoY+6.9%）>新華（YoY+5.1%）>太保壽（YoY+4.0%）；前6月累計財險保費同比增速：太保財（YoY+14.3%）>人保財（YoY+8.8%）>平安財（YoY+5.0%）。
點評：
3.5%預定利率即將停售背景下，6月壽險保費同比高增，有望夯實半年報業(yè)績基礎(chǔ)。2023年6月各大上市險企壽險保費整體實現(xiàn)較快增長，6月單月保費增速：人保壽（YoY+84%）>新華（YoY+24.2%）>平安壽（YoY+22.8%）>國壽（YoY+18.3%）>太保壽（YoY+4.9%）；1-6月累計保費增速：平安壽（YoY+6.6%）>國壽（YoY+5.1%）>人保壽（YoY+3.8%）>新華（YoY+1.7%）>太保壽（YoY-1.9%）。其中太保壽險個險代理人渠道前6月保費收入1212.32億元，同比+3.0%，新單保費同比+31.9%，其中期繳保費同比+38.8%，我們認為新保業(yè)務(wù)尤其是期繳業(yè)務(wù)的高速增長充分顯示了太保壽險長航改革行動一期的顯著效果，同時二期工程將更加聚焦內(nèi)部組織變革，我們認為二期工程有望良好銜接一期工程并有望持續(xù)帶動新業(yè)務(wù)價值提升。
3.5%定價保險產(chǎn)品全面停售漸行漸近，保險產(chǎn)品“儲蓄”+“保障”的“逆周期”特性有望帶動需求持續(xù)提升。從當前時點來看，3.5%預定利率產(chǎn)品并未在6月30日統(tǒng)一退出市場，我們認為需要關(guān)注7月30日這一時間節(jié)點。在前期3.5%預定利率產(chǎn)品停售和切換的預期下，各大險企6月壽險保費均實現(xiàn)高增，延續(xù)5月增長態(tài)勢，單月保費增速進一步提升，我們認為主要原因是保險產(chǎn)品預定利率下調(diào)預期下，短期儲蓄型險種需求提升明顯。
產(chǎn)品切換后保費短期切換和沖擊難以避免，但是在當前環(huán)境下，我們認為儲蓄型、保障型等代表性險種具備的儲蓄和保障屬性在當前市場環(huán)境下具備較為難得的“逆周期”屬性，長期利率或逐步下行和銀保渠道的發(fā)展等因素有望推動保險需求持續(xù)提升。同時，產(chǎn)品切換逐漸完成后，各大險企主力銷售產(chǎn)品有望從增額終身壽逐步發(fā)展至分紅型產(chǎn)品、年金險、終身壽險和健康險等險種同步發(fā)展，險種結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。
財險6月保費增速有所分化，整體仍穩(wěn)健增長。上市險企產(chǎn)險業(yè)務(wù)2023年6月保費繼續(xù)保持同比增長，保費增速有所分化，人保財和太保財6月保費實現(xiàn)同比10%和10.1%的高增，平安財險和太保財6月保費增速相比5月小幅放緩，整體增長仍穩(wěn)健。單月保費方面：太保財（YoY+10.1%）>人保財（YoY+10.1%）>平安財（YoY+2.6%）。主要上市險企財險業(yè)務(wù)1-6月累計保費均保持穩(wěn)健增長態(tài)勢：太保財（YoY+14.3%）>人保財（YoY+8.8%）>平安財（YoY+5.0%）。各大財產(chǎn)險企6月保費增速有所分化，尤其非車險業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)節(jié)奏和相關(guān)季節(jié)性因素，各月保費節(jié)奏有所不同，但整體來看，我們認為隨著社會經(jīng)濟活動的不斷恢復各大上市財產(chǎn)險企車險與非車險保費均有望保持較快增長。
全年維度來看，綜合考慮半年保費增速及業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們預計主要上市財險公司人保財、太保財2023年全年保費有望實現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長，平安財有望實現(xiàn)5%-10%同比正增長，整體有望維持2022年高景氣表現(xiàn)，為全年度承保盈利奠定基礎(chǔ)。
從人保財險的細分保費來看：1）2023年前6月車險和非車險保費收入分別占比45%和55%，車險保費同比+5.5%，非車險保費同比+11.6%；總保費仍維持近雙位數(shù)增長（yoy+8.8%），非車險保費增速依舊顯著高于車險增速，同時非車險保費占比進一步提高。我們預計2023年全年人保財險保費有望實現(xiàn)雙位數(shù)正增長，車險和非車險保費有望更加均衡，我們預計非車險保費占比有望維持在55%以上水平。2）非車險6月單月保費增速（yoy+14.9%）實現(xiàn)高增，較5月單月增速（yoy+1.8%）大幅提升，主要系6月意健險保費同比+3.7%，相比5月單月同比負增長有所回暖。具體險種方面，前6月農(nóng)險、信用保證保險、其他險種及意健險保費分別同比+20.1%、+21.2%、+39.6%和+5.2%。
投資評級：保險產(chǎn)品預定利率逐步切換背景下，各大險企短期內(nèi)個險、銀保等渠道等均圍繞3.5%預定利率產(chǎn)品集中銷售來進行半年度業(yè)務(wù)收尾，推動6月壽險保費同比高增。后續(xù)3.5%定價產(chǎn)品逐步被3.0%定價產(chǎn)品替代后，我們認為短期內(nèi)保費波動難以避免，客戶和保司自身均需要一定時間進行適應(yīng)和調(diào)整，但是我們認為當前市場環(huán)境下保險產(chǎn)品有望憑借穩(wěn)定收益或保障等屬性維持需求的穩(wěn)步上升，后續(xù)產(chǎn)品供給端亦有望逐步豐富，分紅險、健康險、終身壽等產(chǎn)品有望推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
我們認為當前保險負債端有望逐步度過“磨底”階段，渠道人力、新單保費、新業(yè)務(wù)價值等核心指標持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)回升信號。當前，我們認為憑借“儲蓄”和“保障”兩大特性，儲蓄型和保障型產(chǎn)品仍有持續(xù)同步發(fā)力的空間。
我們前期在報告《保險投資邏輯有望逐漸從估值修復轉(zhuǎn)向資負共振》（2023年2月3日發(fā)布）中提出，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”，隨著主要險企一季度保費的出爐，我們認為保險行業(yè)負
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