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事件：央行支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與住房貸款借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者用新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款。
　　7月14日央行召開(kāi)上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，央行政策司司長(zhǎng)鄒瀾在會(huì)上表示，“盡管市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下降了0.45pc（2022年以來(lái)5年期LPR共下調(diào)0.45pc至4.20%），但因?yàn)楹贤s定的加點(diǎn)幅度在合同期限內(nèi)是固定不變的，前些年發(fā)放的存量房貸利率仍然處在相對(duì)較高的水平上，這與提前還款大幅增加有比較大的關(guān)系。提前還款客觀上對(duì)商業(yè)銀行的收益也有一定的影響。按照市場(chǎng)化、法治化原則，我們支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款?！?br>　　復(fù)盤(pán)來(lái)看，2008年也曾有下調(diào)存量按揭貸款利率的先例。2008年10月，央行曾經(jīng)引導(dǎo)下調(diào)存量房貸利率，最低加點(diǎn)倍數(shù)由0.85倍降到0.7倍，同時(shí)適用于存量和新增房貸，最低首付款比例調(diào)整降至20%。各銀行也推出了細(xì)則，在降低倍數(shù)的條件上各有不同，多數(shù)對(duì)客戶(hù)的資產(chǎn)質(zhì)量提出了要求，例如工行要求“借款人在近2年內(nèi)沒(méi)有連續(xù)2期（含）以上違約記錄、在工商銀行其他貸款無(wú)不良記錄”，農(nóng)行要求“初始貸款發(fā)放金額在30萬(wàn)元（含）以上、原執(zhí)行利率為同期同檔次基準(zhǔn)利率0.85倍的貸款，且借款人無(wú)連續(xù)90天（含）以上的逾期記錄”等。
　　測(cè)算本次下調(diào)對(duì)銀行息差及收入影響相對(duì)較小。簡(jiǎn)單測(cè)算，若假設(shè)2022年末各家銀行存量房貸中執(zhí)行利率在LPR之上的占比在50%，這部分貸款利率調(diào)降60bps，對(duì)上市銀行息差影響在-4.6bps左右，對(duì)營(yíng)業(yè)收入影響約-1.8%。個(gè)股中按揭占比較低的銀行影響較小，如寧波銀行（按揭占比6.2%）息差影響僅-1.04bps，營(yíng)收影響僅-0.33%。
　　從銀行經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，之前市場(chǎng)預(yù)期的資產(chǎn)端利率調(diào)降，如降息、降存量房貸利率、地方政府融資利率降低（如大基建類(lèi)相關(guān)融資會(huì)隨市場(chǎng)大環(huán)境利率下降），現(xiàn)已系數(shù)落地或即將落地，未來(lái)下調(diào)空間已有限，而負(fù)債端存款利率調(diào)降，尤其是儲(chǔ)蓄存款利率下調(diào)已是大勢(shì)所趨，未來(lái)有望支撐銀行凈息差水平。
　　而從銀行估值角度看，當(dāng)前受限于地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露及城投風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，上市銀行PB（lf）已處于0.47x的較低水平（處近3年6.4%分位數(shù)），2023Q1末基金重倉(cāng)持股占比也降低至1.96%（基本與2014Q3歷史低點(diǎn)1.92%相當(dāng)），已充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期。再考慮到對(duì)銀行息差不利的資產(chǎn)端利率調(diào)降政策現(xiàn)已基本落地，若后續(xù)其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和零售信貸需求能有所改善，將有望帶動(dòng)銀行估值修復(fù)，可積極關(guān)注當(dāng)前銀行股投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；存量房貸利率調(diào)降落地不及預(yù)期。