>> 安信證券-匠心家居(301061)智能家居優(yōu)質(zhì)出口龍頭，海外自主品牌發(fā)展可期-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
2688KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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匠心家居：全球智能家居優(yōu)質(zhì)出口龍頭，盈利表現(xiàn)持續(xù)靚麗。公司以抬升椅配件起家，逐步向功能沙發(fā)、智能床等成品ODM業(yè)務(wù)拓展，與AshleyFurniture、Pride Mobility等國際知名家具零售商、制造商持續(xù)深入合作，23年逐步發(fā)力海外消費者品牌。截至23年4月末，公司董事長、實際控制人李小勤女士直接持股43.35%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。同時公司于23年4月推出上市后首次員工股權(quán)激勵計劃，彰顯中長期堅定發(fā)展信心。公司2017-2022年營業(yè)收入從8.96億元增長至14.63億元，CAGR達10.30%；歸母凈利潤從1.04億元增長至3.34億元，CAGR達26.28%。公司堅持研發(fā)高投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2018-2022年毛利率由28.98%提升至32.56%，凈利率由12.54%提升至22.84%，盈利表現(xiàn)保持靚麗。公司聚焦歐美尤其是美國市場，2022年外銷與美國市場收入占比分別達到99%、85%。2022年公司主營產(chǎn)品智能電動沙發(fā)、智能電動床、智能家居配件的收入占比分別為67%、19%、12%。
全球智能家居千億藍海，功能沙發(fā)市場空間廣闊：Statista數(shù)據(jù)顯示全球智能家居市場規(guī)模已超千億美元，2018-2022年年復(fù)合增速達21.3%。其中全球功能沙發(fā)、智能電動床品類快速發(fā)展，市場規(guī)模分別由2015年174.52、13.28億美元，提升到2022年298.15、54.07億美元，年復(fù)合增速分別為7.95%、21.55%。美國系全球最大的智能家居市場，功能性沙發(fā)、電動床市場規(guī)模分別由2015年的97.83、5.16億美元，提升到2020年的114.83、18.01億美元，年復(fù)合增速分別3.26%、28.40%。伴隨全球智能家居滲透率持續(xù)提升，疊加美國家居市場短期加速去庫，功能沙發(fā)、智能床等品類的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的訂單與業(yè)績有望持續(xù)回升。國內(nèi)智能家居方興未艾，2020年中國功能沙發(fā)滲透率為5.5%，對比美國的48.0%仍有較大提升空間；國內(nèi)智能電動床市場教育則仍在進行時。
產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新為本，海外自主品牌發(fā)展可期：產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新為本，海外自主品牌發(fā)展可期：公司堅持研發(fā)高投入，22年研發(fā)費用率達6.66%、遠超同業(yè)，同時堅持品牌中高端定位，不斷吸納優(yōu)秀人才推動產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計水平提升。產(chǎn)品創(chuàng)新與差異化為公司帶來高附加值，2019-2022年公司智能沙發(fā)、智能床均價分別由1725.7元、1684.4元提升至1918.9元、1983.8元。公司擁有豐富穩(wěn)定的客戶資源，目前公司與全美排名前100位的家具零售商中30位已有持續(xù)合作關(guān)系，未來公司有望憑借優(yōu)秀的品控與本土化服務(wù)與國際一線家居企業(yè)維持長期深度合作，并不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶。公司23年開始逐步發(fā)力建設(shè)海外自主品牌，以“店中店”形式加速渠道拓展。公司已實現(xiàn)內(nèi)部供應(yīng)鏈垂直一體化布局，核心配件如鐵架、電機等的自主生產(chǎn)即可保證產(chǎn)品質(zhì)量、又有效促進降本增效；核心零部件和成品100%質(zhì)檢，質(zhì)量管控行業(yè)領(lǐng)先。公司目前在常州、越南已布局兩大生產(chǎn)基地，一方面有效降低中美貿(mào)易關(guān)稅成本，另一方面保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，疫情期間仍維持較高供貨效率，公司的執(zhí)行能力受到客戶高度認可。
投資建議：匠心家居持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品力出眾的同時優(yōu)質(zhì)客戶粘性較強，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局助力公司始終維持較好的盈利能力。伴隨出口需求企穩(wěn)向上以及公司消費者品牌業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，公司整體業(yè)績有望持續(xù)回升。我們預(yù)計匠心家居2023-2025年營業(yè)收入分別為19.01、23.33、29.06億元，同比增長29.95%、22.76%、24.54%；歸母凈利潤分別為3.74、4.55、5.71億元，同比增長11.93%、21.66%、25.46%，對應(yīng)PE分別為12.0x、9.8x、7.8x，給予23年19xPE，目標價55.29元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；自主品牌開拓不及預(yù)期；國內(nèi)市場開拓不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期等。
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