>> 華泰證券-京東方A(000725)面板價格上漲推動利潤環(huán)比回升-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1344KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,胡宇舟 |
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需求回暖& TV類面板價格上漲助力公司2Q23業(yè)績環(huán)比修復
京東方A發(fā)布1H23業(yè)績預告：1H23實現(xiàn)歸母凈利潤7.0-8.0億元，同比減少89-88%，扣非歸母凈虧損15.0-16.0億元，同比減少135-138%；其中，2Q23實現(xiàn)歸母凈利潤4.5-5.5億元，環(huán)比增加83-123%，扣非歸母凈利潤0.7-1.7億元，環(huán)比增加104-110%。公司2Q23業(yè)績環(huán)比改善主要是受益于：1）終端需求的復蘇；2）LCDTV面板價格的持續(xù)上漲。隨著2H23海外市場節(jié)日備貨的需求增加以及LCDTV面板平均出貨尺寸的提升，我們預計LCDTV面板的漲價可持續(xù)性或?qū)⒑糜陬A期。我們預計公司23/24/25年收入分別為2,101/2,600/2,919億元，歸母凈利潤分別為82/159/154億元，對應EPS 0.21/0.42/0.40元，BPS 3.78/4.19/4.60元。維持“買入”，上調(diào)目標價至6.00元（1.59x 23年PB，上調(diào)PB主要基于面板價格上漲好于預期），高于可比公司均值（1.05x 23年PB，溢價基于公司龍頭地位）。
行業(yè)：2Q23 TV類面板價格持續(xù)上漲，2H23漲價可持續(xù)性或超預期
受益于：1）頭部面板廠“動態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略；2）TV類面板平均出貨尺寸的修復；以及3）618備貨需求的拉動，我們看到TV類面板價格在2Q23持續(xù)上漲，面板廠的稼動率也在2Q23實現(xiàn)了進一步修復。目前，32、43、50、55、65英寸LCDTV面板2Q23平均價格相較1Q23分別上漲14%、13%、22%、26%、25%。隨著2H23海外市場節(jié)日備貨的需求增加以及LCDTV面板平均出貨尺寸的進一步提升，我們預計LCDTV面板的漲價可持續(xù)性或?qū)⒑糜陬A期，面板廠的業(yè)績也將因此受益。
公司：OLED在手機端滲透持續(xù)提升，“1+4+N”助力長期成長
雖然23年全球智能手機出貨仍然承壓，但我們看到OLED在手機端的滲透率持續(xù)提升，公司1H23 OLED的出貨量也突破了5000萬，同比增長近80%。展望2H23，我們認為公司的OLED業(yè)務有望繼續(xù)實現(xiàn)出貨量和高端產(chǎn)品占比的提升，同時進一步推進OLED在車載、折疊NB等領域的滲透，提升公司OLED業(yè)務在全球的地位。展望未來，我們在看好公司進一步鞏固顯示業(yè)務的全球龍頭地位的同時，也認為公司有望憑借“1+4+N”的發(fā)展架構實現(xiàn)多元化業(yè)務的發(fā)展，打開長期成長空間。
維持“買入”評級和上調(diào)目標價至6.00元
預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為82/159/154億元。公司當前股價對應23年1.16x 23年PB，處于2016年以來的較低水平。我們認為目前估值具備吸引力，維持“買入”評級。上調(diào)目標價至6.00元，基于1.59倍23年PB。
風險提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預期，下游需求不及預期，產(chǎn)能爬坡慢于預期
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