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事件描述
　　2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入379.73億元，同比下降24.77%，歸母凈利潤2.47億元，同比下降94.36%，扣非后歸母凈利潤-16.68億元，同比下降147.50%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額101億元。非經(jīng)常性損益19.15億元，其中含政府補(bǔ)助22.94億元。
　　事件評(píng)論
　　公司全球顯示龍頭地位穩(wěn)固，LCD各主流應(yīng)用穩(wěn)居全球第一，拼接、車載應(yīng)用等領(lǐng)域出貨量全球第一。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面直顯COGP0.9、COBP0.9~1.5全系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多家品牌客戶量產(chǎn)，背光車載項(xiàng)目成功導(dǎo)入國內(nèi)新能源客戶4.82寸Mini項(xiàng)目，VR 2.48寸、5.46寸項(xiàng)目順利量產(chǎn)交付。一季度公司研發(fā)端保持年化100億以上的投入水平，進(jìn)一步提升技術(shù)競爭力。公司一季度資本開支41.62億元，反映LCD投資高峰期已經(jīng)度過，考慮到公司同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額101億元，已經(jīng)大幅覆蓋投資支出，現(xiàn)金流回報(bào)角度公司價(jià)值顯著提升。
　　根據(jù)Witsview最新數(shù)據(jù)，2023年4月大尺寸面板價(jià)格全面環(huán)比回暖，32寸至65寸每片均價(jià)分別為：31美元（+3.3%）、55美元（5.8%）、95美元（8.0%）、133美元（10.8%）。公司大尺寸TV面板業(yè)務(wù)份額全球第一，持續(xù)受益景氣回升。IT類面板價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，21.5英寸顯示器自2022年9月以來表現(xiàn)平穩(wěn)，各尺寸筆記本電腦面板價(jià)格自2022年11月下旬以來表現(xiàn)平穩(wěn)。考慮到IT面板在公司營收結(jié)構(gòu)中的重要性，我們判斷2023年最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去。展望2023年，成長業(yè)務(wù)方面AMOLED在大客戶新機(jī)份額顯著提升，是公司技術(shù)競爭力增強(qiáng)的體現(xiàn)，同時(shí)柔性O(shè)LED價(jià)格大幅下降也將使得在安卓系中低端機(jī)型的下沉市場(chǎng)打開。此外，MLED控股華燦光電后也將打通全產(chǎn)業(yè)鏈，靜待Mini LED與Micro LED應(yīng)用爆發(fā)。
　　我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型為現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，2023年AMOELD有望大幅改善，考慮到2024年產(chǎn)線開始折舊到期，明年盈利的可能性較高，此外MLED、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夜，當(dāng)前公司PB估值剛脫離周期底部。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為81.32億元、104.64億元和116.07億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.74倍、14.56倍和13.13倍，持續(xù)看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、IT產(chǎn)品需求趨弱，競爭格局惡化；
　　2、OLED業(yè)績修復(fù)低于預(yù)期。