>> 中信建投-京東集團(tuán)-SW(9618.HK)2023Q2前瞻：二季度指引上調(diào)，言犀大模型正式發(fā)布-230714
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點
我們預(yù)計京東2023Q2收入同比增長4.5%至2796億元，Non-GAAP凈利潤為81.79億元，對應(yīng)凈利率為2.92%，去同期為2.42%。受百億補貼帶動低價心智，3P生態(tài)建設(shè)加快，百萬商家計劃逐步推進(jìn)，預(yù)計二季度零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)低個位數(shù)增長，由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月13日，京東言犀大模型正式發(fā)布，各產(chǎn)業(yè)落地效果顯著。
事件
2023Q2前瞻：預(yù)計京東2023Q2同比增長4.5%至2796億元，Non-GAAP凈利潤為81.79億元，對應(yīng)凈利率為2.92%，去同期為2.42%，較此前指引有所上調(diào)。
收入增速回升，幅度略好于此前預(yù)期。受百億補貼帶動低價心智，3P生態(tài)建設(shè)加快，百萬商家計劃逐步推進(jìn)，預(yù)計二季度GMV實現(xiàn)高個位數(shù)增長，618即便有高基數(shù)影響仍超出預(yù)期，預(yù)計二季度京東零售實現(xiàn)低個位數(shù)增長，此前增速預(yù)期為微負(fù)。分品類看，家電表現(xiàn)較好，以空調(diào)為例，炎熱天氣帶動銷售，同時受益于打法提升，線上服務(wù)能力提升、下沉市場深耕、以舊換新拆送裝一體等，此外，家電和家居合并業(yè)務(wù)線交叉銷售也帶動整體增長。3C數(shù)碼出現(xiàn)分化，手機(jī)受低基數(shù)、百億補貼和iPhone調(diào)價影響表現(xiàn)良好，電腦需求偏弱，受制于疫情居家期間需求的提前釋放。大商超依然承壓，業(yè)務(wù)調(diào)整影響較大，但仍為中長期增長最重要的戰(zhàn)略定位。展望三季度，上半年P(guān)OP招商穩(wěn)步推進(jìn)，占比提升，中小商家將對平臺長期貢獻(xiàn)，但二季度的炎熱天氣使得空調(diào)需求提前釋放，22Q3基數(shù)偏高，預(yù)計三季度京東零售增速將繼續(xù)回升但增長不會過于激進(jìn)。
預(yù)計二季度京東零售利潤率同比持平，集團(tuán)Non-GAAP凈利潤率同比仍有改善。盡管有百億補貼和營銷費用提升的影響，但考慮1P/3P的調(diào)整，疫情后履約費用率同比優(yōu)化，預(yù)計今年二季度京東零售的利潤率同比基本持平，同時由于新業(yè)務(wù)的降本增效，預(yù)計京東集團(tuán)二季度Non-GAAP凈利率為2.92%，同比仍有提升。展望2023H2，即使有百億補貼活動的增量投放，但考慮到3P賣家的進(jìn)一步回流（3PGMV增速將快于1P），以及自營業(yè)務(wù)效率的繼續(xù)改善，我們保守估計京東零售的利潤率仍將持平，同時在物流業(yè)務(wù)利潤率提升以及新業(yè)務(wù)降本增效下，預(yù)計集團(tuán)整體的利潤率仍將穩(wěn)中有升。
言犀大模型正式發(fā)布，各產(chǎn)業(yè)落地效果顯著。7月13日，2023京東全球科技探索者大會暨京東云峰會上，京東宣布發(fā)布了千億的言犀大模型和言犀AI開發(fā)計算平臺。京東集團(tuán)CEO許冉表示，京東內(nèi)部已經(jīng)明確看到大模型的實際效果，正在積極探索將大模型應(yīng)用于各種業(yè)務(wù)場景中，包括AI健康助手及輔助診療，基于京東健康的3000萬高質(zhì)量臨患對話訓(xùn)練；京東物流超腦，該應(yīng)用可以在交互、分析和決策方面進(jìn)行三維倉儲布局，并在運營異常時提供改善性建議，為供應(yīng)鏈計劃提供輔助性決策；京東科技AI增長營銷平臺，將過去涉及產(chǎn)品/研發(fā)/算法/設(shè)計/分析師等5類以上職能才能完成的流程，壓縮至1人，同時，一個入口的全新交互模式，讓人機(jī)交互次數(shù)從2000次降低至少于50次，將操作效率提升了超過40倍；京東云AIGC內(nèi)容營銷平臺，基于京東積累的商品數(shù)據(jù)和大模型，可以更好地理解商品特征，從而幫助商家自動化生成商品圖片、賣點等營銷素材，提升商家運營工作效率和營銷內(nèi)容質(zhì)量；京東多模態(tài)數(shù)字人，基于京東云自研電商領(lǐng)域知識增強模型K-PLUG，僅需在直播后臺上傳商品鏈接，便能夠智能「閱讀」商品詳情，找到關(guān)鍵的規(guī)格、賣點等信息，自動生成更真實、生動、可閱讀性強的直播文案。大模型研發(fā)主要由京東科技承擔(dān)，集團(tuán)的研發(fā)費用不會出現(xiàn)大幅變動，我們認(rèn)為，大模型將持續(xù)賦能集團(tuán)內(nèi)部各行業(yè)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)降本增效。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2023、2024年公司收入分別為11090億元、12479億元，Non-GAAP凈利潤分別為323.47億元、415.49億元人民幣。維持“買入”評級，按照京東零售主業(yè)估值給與目標(biāo)價46.30美元/ADS，對應(yīng)港股181.72港幣。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，影響消費復(fù)蘇；宏觀經(jīng)濟(jì)及社零增長疲弱；房地產(chǎn)及家電景氣疲弱；京喜用戶增長低預(yù)期，下沉市場進(jìn)展緩慢用戶增長低預(yù)期；百億補貼投放超預(yù)期，對下沉市場用戶拉動效果有限，電商主業(yè)利潤率承壓；未來降本增效空間有限，新業(yè)務(wù)利潤率提升承壓；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；京東科技資產(chǎn)證券化進(jìn)程低預(yù)期；美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期，繼續(xù)壓制中概股整體表現(xiàn)；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；人民幣匯率超預(yù)期貶值；中概股退市風(fēng)險；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險因素。
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