>> 東吳證券-京東集團-SW(09618.HK)2023Q1財報點評：營收利潤雙超預(yù)期，業(yè)務(wù)調(diào)整持續(xù)進行-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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營收、利潤雙超預(yù)期，京東零售盈利能力持續(xù)提升：公司2023年一季度收入2430億元，同比增長1.4%；實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤76億元，同比增長88.3%，彭博一致預(yù)期分別為2405億元和54億元，收入略超市場預(yù)期，利潤大超市場預(yù)期。預(yù)計第二季度四、五月份會延續(xù)增長態(tài)勢，六月份受去年同期基數(shù)較大的影響，同比相對較弱。
新增商家數(shù)量達歷史新高，帶動服務(wù)及其他業(yè)務(wù)高速增長：2023Q1商品銷售收入1956億元，同比下滑4.3%，3P商戶多元化程度持續(xù)提高，線上線下布局持續(xù)推進；平臺及廣告服務(wù)收入191億元，同比增長7.8%；物流及其他服務(wù)收入283億元，同比增長61.3%。短期內(nèi)業(yè)務(wù)的調(diào)整以及今年春節(jié)較早在一定程度上影響了本季度的商品零售收入。服務(wù)及其他業(yè)務(wù)增長至總收入的20%，主要得益于加入京東平臺的第三方商家數(shù)量上漲。
核心品類短期承壓，業(yè)務(wù)調(diào)整持續(xù)進行：2023Q1電子產(chǎn)品及家用電器凈收入1170億元，同比下降1.2%；日用百貨商品銷售收入為786億元，同比下降8.7%。隨著消費復(fù)蘇持續(xù)改善，偏接觸類的線下消費恢復(fù)較快，低頻、高客單價的帶電品類恢復(fù)較慢，公司核心品類短期內(nèi)仍面臨壓力。公司主動進行了一系列的供給側(cè)的調(diào)整，優(yōu)化了包括品類組合、渠道布局在內(nèi)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對于日百品類的影響較為明顯。
降本增效持續(xù)推進，各項費用率穩(wěn)步下降：2023Q1履約費用同比下降0.7%，至154億元，履約費用率至6.3%，同比下降0.2pct，規(guī)模優(yōu)勢效應(yīng)帶來了履約費用率的持續(xù)下降。本季度管理費用率為1.03%，同比持平；研發(fā)費用率為1.72%，同比下降0.11pct；公司銷售費用率為3.29%，同比下降0.34pct，降本增效成效顯著。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司利潤釋放超預(yù)期，因此我們將2023-2025年的EPS（Non-GAAP）預(yù)測從9.74/12.28/13.93元調(diào)整為10.4/12.7/14.4元，對應(yīng)PE分別為12.3/10.2/8.9倍（港幣/人民幣=0.8873，2023/5/15數(shù)據(jù)）。公司將構(gòu)筑越來越強的競爭優(yōu)勢，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，商品供應(yīng)鏈拓展風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險
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