>> 國盛證券-京東集團-SW(09618.HK)持續(xù)推進變革，收入穩(wěn)健利潤好于預(yù)期-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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2023Q1京東收入增長，non-GAAP歸母凈利超預(yù)期。京東2023Q1收入為2430億元，同比增長1.4%。其中商品、服務(wù)收入分別為1956、474億元，同比下降4%、增長34%，服務(wù)收入占比20%。
2023Q1履約費用率由上年同期的6.5%降低至6.3%，銷售費用率由3.6%下降至3.3%。Q1公司non-GAAP歸母凈利為76億元、同比增長88%，超市場預(yù)期。non-GAAP歸母凈利率為3.1%、創(chuàng)一季度歷史最佳，同比提升1.4個pct。
推動POP生態(tài)建設(shè)，提升用戶體驗。Q1京東零售收入2124億元，同比下降2%。從品類上看，由于京東核心品類為3C電子等耐用品類，復(fù)蘇或滯后于其他可選消費品及餐飲等接觸型消費，短期零售收入依舊承壓。結(jié)構(gòu)方面，我們預(yù)計目前京東3P業(yè)務(wù)GMV增速快于1P業(yè)務(wù)，推動GMV增速高于零售收入增速。Q1平臺及廣告收入同比增長8%至191億元。
推動POP生態(tài)建設(shè)是京東四大戰(zhàn)略中的重要部分。京東近期業(yè)務(wù)和組織調(diào)整，均有望推動1P、3P業(yè)務(wù)公平競爭。商家側(cè)，年初推出“春曉計劃”，Q1京東開放生態(tài)動銷第三方店鋪數(shù)環(huán)比22Q4增長超20%。用戶側(cè)，主站用戶流量保持健康增長，Q1用戶購物頻次、ARPU、DAU均實現(xiàn)有質(zhì)量增長。京東Plus會員規(guī)模達(dá)3500萬，年均消費水平保持為非Plus用戶的8.4倍，延續(xù)高活躍度和高消費力。
物流外部收入持續(xù)提升，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧。2023Q1京東物流收入367億元、同比增長34%。京東物流倉配優(yōu)勢凸顯，截至2023Q1，京東物流運營倉庫數(shù)達(dá)1500個，倉儲總面積（含云倉）超3100萬平方米。京東物流外部客戶收入同比增長59.8%，占京東物流收入近70%。新業(yè)務(wù)方面，京東對京喜、國際業(yè)務(wù)等進行聚焦調(diào)整，2023Q1經(jīng)營虧損率為-4.6%，同比收窄36.9個pct。
主動推進變革，短期或影響收入。京東主動對業(yè)務(wù)以及組織結(jié)構(gòu)進行變革，預(yù)計短期將對收入端產(chǎn)生持續(xù)性影響。業(yè)務(wù)調(diào)整方面，包含對品類組合、渠道布局進行優(yōu)化等，提高業(yè)務(wù)運營效率和質(zhì)量。組織結(jié)構(gòu)方面，京東零售、物流均進行了組織架構(gòu)調(diào)整，包括精簡管理層級，達(dá)到扁平敏捷高效的管理架構(gòu)、給一線業(yè)務(wù)單元更多授權(quán)等，進一步激發(fā)業(yè)務(wù)單元活力。
維持“增持”評級。展望2023年，收入端，我們預(yù)計由于京東自身業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、帶電品類復(fù)蘇滯后等，增速或?qū)⒎啪?。利潤端，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧以及組織效率提升將有所推動，今年或加大618投放及百億補貼等、但整體投入相對可控，2023年利潤率望實現(xiàn)穩(wěn)中有升、但提升幅度或不及2022年。
我們預(yù)測公司2023-2025年收入10764/12065/13129億元，同比增長3%/12%/9%，non-GAAP歸母凈利310/371/430億元，同比增長10%/20%/16%?；诜植抗乐捣?，給予京東目標(biāo)價港股（9618.HK）164港元/美股（JD.O）42美元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：平臺商家生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；消費者消費意愿不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損超預(yù)期；百億補貼投入超預(yù)期。
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