>> 國信證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)2023Q1財報點(diǎn)評：天天低價戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，公司利潤表現(xiàn)亮眼-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝琦 |
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核心觀點(diǎn)
整體表現(xiàn)：收入增長平淡，利潤表現(xiàn)亮眼。1）收入端：2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2430億元，同比+1.4%，增速與去年同期相比較為平淡，主要原因是公司核心電商業(yè)務(wù)仍處于組織架構(gòu)和經(jīng)營思路調(diào)整的陣痛期，預(yù)計2023年公司延續(xù)收入低增速趨勢。2）利潤端：本季度公司繼續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，核心零售業(yè)務(wù)的費(fèi)用投放較為克制，利潤表現(xiàn)亮眼，公司non-GAAP凈利潤76億元，non-GAAP凈利率3.1%，與去年同期相比提升1.4pct。值得一提的是，徐雷先生因個人原因退任集團(tuán)CEO件執(zhí)行董事，由集團(tuán)現(xiàn)任CFO許冉女士接替。
京東零售：收入短期拐點(diǎn)未至，天天低價戰(zhàn)略初見成效。為了順應(yīng)消費(fèi)者的需求變化，零售業(yè)務(wù)去年年底起向“省”和“多”轉(zhuǎn)型，一方面通過百億補(bǔ)貼等活動重新樹立“天天低價”的用戶心智，一方面推動采銷團(tuán)隊(duì)組織調(diào)整，推動POP模式快速發(fā)展，吸引更多第三方商家入駐。我們預(yù)計調(diào)整后POP收入占比將顯著提升，長期看有助于提升公司經(jīng)營利潤率，短期公司設(shè)置百億補(bǔ)貼等場域會降低付費(fèi)流量占比，商業(yè)化收入增速將顯著低于GMV增速。目前天天低價戰(zhàn)略初見成效，用戶滿意度和粘性大幅提升，據(jù)公司業(yè)績會透露，3月京東App NPS分?jǐn)?shù)環(huán)比持續(xù)提升，2023Q1零售業(yè)務(wù)復(fù)購用戶和付費(fèi)會員規(guī)模同比增速分別為接近20%和30%。
投資建議：公司收入增速承壓，維持“增持”評級。短期看，2023年上半年公司復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，公司更多引導(dǎo)品牌和商家降價打造平臺低價心智，平臺利潤穩(wěn)中有升，市場對于電商價格戰(zhàn)導(dǎo)致的利潤下降擔(dān)憂有所緩解；長期看，隨著調(diào)整陣痛期結(jié)束，公司有望回歸健康可持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年公司收入分別為10632/11637/12222億元，調(diào)整幅度為0.2%/1.5%/0.9%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為312/363/428億元，調(diào)整幅度為4%/6%/9%，目前公司對應(yīng)23年P(guān)E約為12x，預(yù)計2022-2025經(jīng)調(diào)整凈利CAGR為15%，我們維持目標(biāo)價205-217港幣，距當(dāng)前上漲幅度41%-50%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，公司組織架構(gòu)調(diào)整帶來的經(jīng)營不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險等
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