>> 華創(chuàng)證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)2023年一季報點評：利潤釋放超預(yù)期，蓄力改革開新局-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1518KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王薇娜,姚婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
23Q1實現(xiàn)營收2430億元，同比+1%；經(jīng)營利潤64.3億元（同比+167%），經(jīng)營利潤率2.6%（同比+1.6pct，環(huán)比+1.0pct），其中京東零售經(jīng)營利潤率4.6%（同比+1.0pct，環(huán)比+1.6pct）。23Q1實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤76億元，同比88%；Non-GAAP歸母凈利率3.1%，同比+1.4pct，環(huán)比+0.5pct。
評論：
經(jīng)營短期承壓，服務(wù)收入亮眼。23Q1實現(xiàn)收入2430億元，同比增長1%。分業(yè)務(wù)看：1）實現(xiàn)商品銷售收入1956億元，同比下滑4%，主要系需求相對疲軟，實現(xiàn)日百商品收入786億元，yoy-8.7%；3C家電品類收入1170億元，yoy-1.2%（社零Q1限額以上3C家電下滑3.2%，高于行業(yè)水平）；2）實現(xiàn)服務(wù)收入474億元，同比增長34.5%，其中平臺及廣告服務(wù)收入191億元，同比+7.8%；物流及其他服務(wù)收入283億元，同比+61.3%，主要系外部客戶持續(xù)增長，外部客戶收入同比增長60%，其中外部一體化供應(yīng)鏈同比+11%，散單與非一體化供應(yīng)鏈物流需求京東市占率持續(xù)提升。
京東零售持續(xù)提效，新業(yè)務(wù)大幅收窄。京東零售實現(xiàn)經(jīng)營利潤98億元，經(jīng)營利潤率4.6%，同環(huán)比均有效改善，京東物流隨著規(guī)模提升，虧損略有放大，收入同比+34%，經(jīng)營虧損略擴(kuò)大至11億元（去年同期虧損7億元）；達(dá)達(dá)實現(xiàn)高質(zhì)量增長，收入26億元，虧損2億元，新業(yè)務(wù)（京喜、京東產(chǎn)發(fā)、京東國際）實現(xiàn)營收35億元，同比下滑40%，虧損2億元（去年同期虧損24億元）。
公司管理層調(diào)整，精簡組織架構(gòu)，關(guān)注高質(zhì)量增長、下沉市場、3P商家與即時零售。5月11日，公司公告，徐雷宣布卸任CEO，擔(dān)任京東集團(tuán)顧問委員會首任理事長，原CFO許冉接棒擔(dān)任；公司精簡管理層實現(xiàn)3級扁平化管理，給予一線更多授權(quán)；關(guān)注用戶質(zhì)量，截至23Q1京東plus會員達(dá)3500萬，為非plus會員8.4X（環(huán)比會員數(shù)擴(kuò)大100W，會員質(zhì)量提升，22年均plus會員消費為非plus8X），Q1京東零售復(fù)購用戶同比+20%，付費會員同比+30%，轉(zhuǎn)變用戶理念至天天低價，減少大促囤貨；百億補(bǔ)貼釋放供應(yīng)鏈積累優(yōu)勢，協(xié)助提升用戶體驗與粘性。
投資建議：考慮到公司組織架構(gòu)、品類策略調(diào)整的效果落地尚需時間，以及消費修復(fù)相對遲緩，我們略下調(diào)公司23-25年營業(yè)收入為1.1/1.2/1.3億元（前值23-25年1.1/1.3/1.4萬億元），同比增長4.1%/7.6%/11.3%；預(yù)計實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤311/354/455億元（前值23-25年311/375/489億元），Non-GAAP歸母凈利率2.9%/3.0%/3.5%。對京東零售1P業(yè)務(wù)給予23年15xPE，對京東零售3P業(yè)務(wù)給予23年23xPE，對京東物流（剔除向京東零售提供供應(yīng)鏈解決方案等服務(wù)產(chǎn)生的收入）給予23年0.3xPS，綜上公司23年目標(biāo)市值7471億港元，對應(yīng)目標(biāo)價234.9港元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，百億補(bǔ)貼效果不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)盈利改善緩慢。
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