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業(yè)績(jī)摘要：京東集團(tuán)公告2023Q1財(cái)報(bào)，23Q1單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2430億元（YoY+1.4%，QoQ-17.8%），毛利率14.8%（YoY+0.9pp），23Q1的Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)79億元（22Q1為47億元），23Q1的Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)76億元（23Q1為40億元），降本增效成果顯著，利潤(rùn)超預(yù)期。其中23Q1京東零售營(yíng)收2124億元（YOY-2.4%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)98.4億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率4.6%（22Q1為3.6%），同比大幅提升；截至2022年12月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資共計(jì)2032億元，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。23年5月11日，京東集團(tuán)宣布高管更換，CFO許冉女士升任CEO，徐雷先生因個(gè)人原因提出退休申請(qǐng)，將以京東集團(tuán)顧問(wèn)委員會(huì)的首任理事長(zhǎng)身份繼續(xù)參與京東的發(fā)展。
　　 23Q1京東推出春曉計(jì)劃、百億補(bǔ)貼等，用戶(hù)、商家活躍度均提升，PLUS會(huì)員穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)信息，在22Q2-22Q4的DAU均保持同比雙位數(shù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，23年3月京東DAU繼續(xù)取得雙位數(shù)增長(zhǎng)，且23Q1零售業(yè)務(wù)的復(fù)購(gòu)用戶(hù)和付費(fèi)會(huì)員規(guī)模取得同比近20%和30%的增長(zhǎng)。截至23年3月底，京東PLUS會(huì)員規(guī)模達(dá)3500萬(wàn)，較22年底增加100萬(wàn)，會(huì)員年均消費(fèi)水平為普通用戶(hù)的8.4倍（22年年均消費(fèi)水平為8倍），高消費(fèi)用戶(hù)保持穩(wěn)定。商家方面，有動(dòng)銷(xiāo)的第三方店鋪數(shù)環(huán)比22Q4增長(zhǎng)了20%以上，其中來(lái)自時(shí)尚、居家和商超品類(lèi)的商家數(shù)量增長(zhǎng)快速。
　　 23Q1京東營(yíng)收降速主要受帶電&商超品類(lèi)整體電商大盤(pán)疲弱、京東主動(dòng)業(yè)務(wù)調(diào)整等影響。分品類(lèi)來(lái)看，①1P中日用百貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收786億元（-8.7%），主要受京喜部分業(yè)務(wù)裁撤、對(duì)部分虧損SKU&渠道主動(dòng)調(diào)整等影響。1P中電子產(chǎn)品及家用電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1170億元（-1.2%），主要受高客單的帶電品類(lèi)需求疲弱等影響，1P業(yè)務(wù)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1956億元（-4.3%），貢獻(xiàn)了80.5%的營(yíng)收。②物流及其他服務(wù)收入同比增長(zhǎng)61.3%至283億元，主要受達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦并表等影響；③平臺(tái)及廣告服務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.8%至191億元。
　　分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，①23Q1京東零售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2124億元（-2.4%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)98.4億元（+24.7%）；②京東物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)收367億元（+34.3%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-11.2億元，利潤(rùn)有所波動(dòng)；③22年2月底并表的達(dá)達(dá)集團(tuán)在23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.8億元，且預(yù)計(jì)23Q2將貢獻(xiàn)28-30億元營(yíng)收，營(yíng)收同比增速22.7%-31.5%，維持高速增長(zhǎng)。④包括京喜、海外業(yè)務(wù)、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.5億元（YOY-40%），主要受京喜22Q1末、京東國(guó)際22Q4主動(dòng)收縮的影響，扣除出售開(kāi)發(fā)物業(yè)收益的影響，新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)損失6.3億元。
　　強(qiáng)化百億補(bǔ)貼、9.9包郵、京東秒殺，上線(xiàn)單件到手價(jià)等，持續(xù)加碼低價(jià)策略。22年3月以來(lái)，京東APP首頁(yè)陸續(xù)上線(xiàn)百億補(bǔ)貼頻道、9.9包郵頻道，在搜索頁(yè)面上線(xiàn)單件到手價(jià)等功能，截至5月10日，已有近億款商品參與單件到手價(jià)活動(dòng)，同款商品中，更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的商家將獲得更多的流量?jī)A斜，流量分配機(jī)制配合低價(jià)策略重新調(diào)整，料將從首頁(yè)、搜索體驗(yàn)上強(qiáng)化用戶(hù)的低價(jià)體驗(yàn)，提升銷(xiāo)售。5月上旬，京東APP 12.0正式上線(xiàn)：①首頁(yè)展示：新版APP的首頁(yè)去掉了排行榜、發(fā)現(xiàn)好物、品牌閃購(gòu)、新品首發(fā)等頻道，取而代之的是更大板塊的百億補(bǔ)貼、京東秒殺、9.9包郵、京東直播。②強(qiáng)化百億補(bǔ)貼：在百億補(bǔ)貼頻道內(nèi)，通過(guò)展示補(bǔ)貼金額等方式，強(qiáng)化補(bǔ)貼心智。③標(biāo)簽露出強(qiáng)化低價(jià)：通過(guò)天天低價(jià)、N天最低價(jià)、價(jià)保天數(shù)等標(biāo)簽的露出，強(qiáng)化低價(jià)心智。根據(jù)央廣網(wǎng)信息，預(yù)計(jì)京東618期間，還將上線(xiàn)更多新功能。
　　商家端多種運(yùn)營(yíng)工具助力生態(tài)升級(jí)。根據(jù)4月20日京東618商家大會(huì)信息：將推出多種運(yùn)營(yíng)工具：①One Box：通過(guò)產(chǎn)品、價(jià)格和服務(wù)三個(gè)維度來(lái)度量不同店鋪的同類(lèi)商品，并進(jìn)行排序。在商家后臺(tái)，商家可以看到自己的商品在京東中的排名和流量情況，還提供如同款跟價(jià)、同款跟賣(mài)、一鍵改價(jià)等功能。該工具已經(jīng)開(kāi)始在Q2逐步放量并在部分品類(lèi)進(jìn)行測(cè)試，計(jì)劃在三季度全面展開(kāi)。②價(jià)格星級(jí)：通過(guò)將價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力從一星到五星進(jìn)行度量和表征，以簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)向商家和消費(fèi)者表達(dá)。在前臺(tái)，價(jià)格標(biāo)簽也會(huì)更多露出，比如同款低價(jià)和90天最低價(jià)等來(lái)支持價(jià)格的星級(jí)打造。最終通過(guò)價(jià)格星級(jí)去提升用戶(hù)的低價(jià)感知，讓流量分配傾向于低價(jià)。
　　京東零售、京東物流組織架構(gòu)調(diào)整，縮減層級(jí)提升效率。根據(jù)36氪信息，4月9日，京東零售開(kāi)啟5年來(lái)最大的組織變革：①取消事業(yè)群層級(jí)，變成事業(yè)部制，②首次打通自營(yíng)和POP，經(jīng)營(yíng)單元不再區(qū)分自營(yíng)和POP，由統(tǒng)一品類(lèi)負(fù)責(zé)人管理，實(shí)現(xiàn)流量平權(quán)，提升生態(tài)活躍度。根據(jù)晚點(diǎn)LatePost信息，4月中，京東物流進(jìn)行組織調(diào)整：①在總部推行事業(yè)部制，成立供應(yīng)鏈、快遞、快運(yùn)、國(guó)際業(yè)務(wù)等四大獨(dú)立事業(yè)部，職能部門(mén)將并入四大事業(yè)部，其與業(yè)務(wù)之間不再需要跨部門(mén)溝通，提升協(xié)同效率；②取消原有的華南、華東等七大區(qū)域劃分，將省份作為具體的經(jīng)營(yíng)單元，直接向總部相關(guān)事業(yè)部負(fù)責(zé)人匯報(bào)，匯報(bào)層級(jí)縮減。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收增速分別為5.3%/10.3%/11.1%，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為302/340/392億元。根據(jù)京東集團(tuán)業(yè)績(jī)會(huì)信息，23Q2的GMV增速環(huán)比Q1有所加速，京