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事件：公司披露2023年半年度業(yè)績預(yù)告。
　　2023年7月14日公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)報(bào)，2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為1.27億元-1.38億元，同比增長20.0%-30.0%；拆分單季度，2023Q2公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)約為8315萬元-9377萬元，同比增長7.44%-21.17%。
　　Q2業(yè)績或受短期因素影響，旺季將至期待板塊共振
　　2023年Q2蘇試試驗(yàn)歸母凈利潤增速較Q1相比略有下降，我們認(rèn)為或主要受以下短期因素影響：1）公司環(huán)試業(yè)務(wù)訂單結(jié)算周期較長，且大型訂單的收入確認(rèn)會跨越多個(gè)季度，因此Q2或存在一部分訂單未在當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)，從而對業(yè)績增速產(chǎn)生了影響；2）公司正重點(diǎn)發(fā)力集成電路檢測業(yè)務(wù)，并于2022年底募資3.8億元用于集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展，其中大部分資金用于購買檢測設(shè)備，該批檢測設(shè)備或?qū)⒂?023年H2逐步到位，我們認(rèn)為公司或于Q2在設(shè)備未到位前對相關(guān)檢測人才的招聘及培訓(xùn)做了提前布局，因此當(dāng)期集成電路檢測端業(yè)務(wù)成本有所提升。隨著下半年檢測試驗(yàn)行業(yè)旺季將至，以及公司集成電路測試設(shè)備的安裝到位，公司環(huán)試業(yè)務(wù)有望與集成電路檢測業(yè)務(wù)形成板塊共振，進(jìn)而拉動(dòng)業(yè)績增長。
　　環(huán)試業(yè)務(wù)占比或進(jìn)一步提升，公司盈利水平有望結(jié)構(gòu)性改善。
　　蘇試試驗(yàn)近年來持續(xù)投入環(huán)試業(yè)務(wù)，2010年至2022年環(huán)試業(yè)務(wù)營收占比由39%提升至47%，由于環(huán)試業(yè)務(wù)毛利率高于設(shè)備業(yè)務(wù)，因此公司毛利率持續(xù)改善。我們認(rèn)為在當(dāng)前行業(yè)發(fā)展趨勢下，環(huán)試業(yè)務(wù)仍是公司在2023H1實(shí)現(xiàn)增長的主動(dòng)力，環(huán)試業(yè)務(wù)占比有望提升進(jìn)而優(yōu)化公司盈利水平。此外公司的集成電路檢測業(yè)務(wù)正處于開拓產(chǎn)能階段，如2023年下半年新檢測產(chǎn)能順利釋放，那么該業(yè)務(wù)板塊規(guī)模優(yōu)勢有望增強(qiáng)，進(jìn)一步優(yōu)化整體效率。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.92/29.61/37.08億元，同比增長27.0%/29.1%/25.2%；2023-2025年凈利潤分別為3.69/4.78/6.23億元，同比增長36.6%/29.5%/30.5%；對應(yīng)PE分別為26/20/15倍。我們認(rèn)為蘇試試驗(yàn)設(shè)備技術(shù)壁壘、試驗(yàn)服務(wù)能力以及公司拓展?jié)摿窗l(fā)生變化，短期因素?cái)_動(dòng)即期業(yè)績但無礙長期趨勢。蘇試試驗(yàn)未來有望在集成電路、EMC板塊以及醫(yī)學(xué)器械檢測板塊獲得增量發(fā)展空間，隨著下半年檢測旺季回歸，板塊景氣度回升公司估值有望提振，2023年40XPE對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.2元，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、假設(shè)不及預(yù)期