| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利7,000~9,500萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利9,000~12,200萬(wàn)元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利997.04~3,497.04萬(wàn)元，同比扭虧為盈，環(huán)比減少41.74%~83.39%；23Q2預(yù)計(jì)扣非歸母凈利2,462.20~5,662.20萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，環(huán)比減少13.39%~62.34%。
分析判斷:
業(yè)績(jī)扭虧為盈靜待拐點(diǎn)向上
2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利7,000~9,500萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利9,000~12,200萬(wàn)元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利997.04~3,497.04萬(wàn)元，同比扭虧為盈，環(huán)比減少41.74%~83.39%；23Q2預(yù)計(jì)扣非歸母凈利2,462.20~5,662.20萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，環(huán)比減少13.39%~62.34%。我們判斷主要受益于全球汽車行業(yè)復(fù)蘇，疊加公司積極開拓市場(chǎng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增超20%；公司各板塊業(yè)務(wù)整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，原材料價(jià)格及物流運(yùn)費(fèi)得到有效控制，在乘用車座椅事業(yè)部研發(fā)投入持續(xù)加大、首個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目開始進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段導(dǎo)致費(fèi)用大幅度增加的情況下，公司2023年上半年仍實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。
智能電動(dòng)突圍座椅國(guó)產(chǎn)替代空間大
公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月獲得三家新能源主機(jī)廠的座椅總成項(xiàng)目定點(diǎn)。三個(gè)不同的新能源汽車主機(jī)廠對(duì)公司的認(rèn)可，凸顯了公司在乘用車座椅領(lǐng)域的快速成長(zhǎng)。2023年1月聯(lián)合格拉默突破奧迪PPE全球供應(yīng)體系實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)豪華品牌從0到1突破，乘用車座椅業(yè)務(wù)加速突破；3月新增原客戶的新車型定點(diǎn)，體現(xiàn)了客戶對(duì)公司在合作國(guó)產(chǎn)中體現(xiàn)的能力和提供的服務(wù)的認(rèn)可；6月公司首獲一汽大眾這一傳統(tǒng)燃油車廠商的座椅總成項(xiàng)目定點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)從新能源到傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域的全面覆蓋。公司爭(zhēng)取在2023年底實(shí)現(xiàn)在手定點(diǎn)項(xiàng)目年化產(chǎn)量100萬(wàn)輛目標(biāo)。產(chǎn)能布局同步完善，其中根據(jù)合肥繼峰座椅公眾號(hào)，合肥工廠已于5月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)爬坡，常州生產(chǎn)基地完成建設(shè)，長(zhǎng)春生產(chǎn)基地啟動(dòng)建設(shè)等。全球車企降本訴求不斷加大疊加電動(dòng)智能變革不斷加速的大背景下，靜待更多定點(diǎn)的突破。
乘用車座椅是最易被消費(fèi)者感知的賽道之一，消費(fèi)者付費(fèi)/主機(jī)廠堆料意愿雙輪驅(qū)動(dòng)，功能提升+舒適度提升+智能化加持，千億市場(chǎng)空間再擴(kuò)容。傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，乘用車座椅由于技術(shù)壁壘高，長(zhǎng)期被安道拓、李爾等外資供應(yīng)商壟斷，新勢(shì)力供應(yīng)鏈趨向于扁平化，車型迭代加速，對(duì)供應(yīng)商快速響應(yīng)及密切配合的需求大幅提升，且新勢(shì)力更加注重智能空間的打造，座椅為智能座艙的重要組成部分，承載著座艙向第三空間轉(zhuǎn)變，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商有望借機(jī)實(shí)現(xiàn)突破。公司是全球座椅頭枕細(xì)分龍頭，我們測(cè)算全球市占率25%以上，體現(xiàn)較強(qiáng)的成本管控能力，預(yù)計(jì)未來(lái)有望憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力在乘用車座椅領(lǐng)域加速搶份額，打開成長(zhǎng)空間。
全面協(xié)同劍指全球智能座艙龍頭
繼峰集團(tuán)2018年收購(gòu)德國(guó)格拉默，2019年完成交割并于2019Q4開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構(gòu)的調(diào)整、多舉并措降本增效、生產(chǎn)基地布局整合等，經(jīng)營(yíng)提升凸顯。同時(shí)格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場(chǎng)，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。面對(duì)汽車行業(yè)電動(dòng)智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動(dòng)中控系統(tǒng)和扶手、3DGlass玻璃技術(shù)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動(dòng)出風(fēng)口等，并突破特斯拉、蔚來(lái)、理想等造車新勢(shì)力，長(zhǎng)期來(lái)看“大繼峰”有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢(shì)和繼峰的民企靈活機(jī)制沖擊智能座艙萬(wàn)億元市場(chǎng)，劍指全球龍頭。
投資建議
整合成效漸顯，新產(chǎn)品和新客戶加速拓展，“大繼峰”（繼峰+格拉默）未來(lái)有望成為全球智能座艙龍頭，考慮到下游需求及格局變化，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為205.7/239.9/306.7億元，歸母凈利為4.8/7.1/11.9億元，EPS為0.42/0.62/1.05元，對(duì)應(yīng)2023年7月14日13.38元/股收盤價(jià)，PE分別32/21/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；整合進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展情況不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本提升等
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