>> 中泰證券-繼峰股份(603997)格拉默二季度盈利能力改善，乘用車座椅定點持續(xù)突破-230714
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布控股子公司格拉默2023年二季度業(yè)績預(yù)增的提示性公告，二季度格拉默實現(xiàn)營業(yè)收入5.84億歐元，同比+12.4%，環(huán)比基本持平；EBIT約690萬歐元，同比扭虧（上年同期-1130萬歐元）；經(jīng)營性EBIT約1300萬歐元，同比扭虧（上年同期-980萬歐元）。
格拉默營收持續(xù)增長，盈利能力大幅改善
營收層面，格拉默二季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.84億歐元，同比+12.4%，環(huán)比基本持平；利潤層面，格拉默二季度EBIT約690萬歐元，同比扭虧（上年同期虧損1130萬歐元）；經(jīng)營性EBIT約1300萬歐元,同比扭虧（上年同期虧損980萬歐元）；二者差異主要原因是：1）格拉默北美重組費用210萬歐元；2）存在匯兌損失400萬歐元（美元兌歐元）。對應(yīng)經(jīng)營性EBIT margin（息稅前利潤率）為2.2%，環(huán)比保持平穩(wěn)態(tài)勢。格拉默23Q2盈利能力同比改善，主要得益于海外各地區(qū)經(jīng)營情況轉(zhuǎn)好：相比去年同期，亞太區(qū)域不再受日本高額運費以及新工廠量產(chǎn)帶來的成本端承壓等不利因素影響。
乘用車座椅定點持續(xù)突破，新能源與燃油車實現(xiàn)全覆蓋
公司在2021年實現(xiàn)乘用車座椅業(yè)務(wù)從0到1的突破之后，2022年繼續(xù)獲得2個不同新能源汽車主機廠定點，凸顯了新能源主機廠對公司在乘用車座椅領(lǐng)域的認(rèn)可；2023年2月、3月、5月，公司又陸續(xù)獲得奧迪、某新能源車企以及一汽大眾的乘用車座椅定點。其中，與一汽大眾的合作是公司獲得的首個傳統(tǒng)燃油車項目，實現(xiàn)新能源與燃油車領(lǐng)域全覆蓋，并進一步夯實乘用車座椅業(yè)務(wù)的客戶基礎(chǔ)。公司目前已累計獲得乘用車座椅訂單共6個。我們認(rèn)為，在手訂單的不斷積累，將為公司后續(xù)快速提升座椅產(chǎn)品的市場份額奠定堅實基礎(chǔ)，并為將來的生產(chǎn)形成規(guī)模效應(yīng)創(chuàng)造條件。
格拉默整合貢獻彈性，連續(xù)四個季度證明拐點已至
格拉默是全球知名座椅廠商，商用車座椅全球龍頭。2019年格拉默并表，兩年期整合后利潤逐步釋放，我們判斷整合確定性源于:1)邏輯通順:同產(chǎn)業(yè)鏈高自研自產(chǎn)率本土廠商收購高外購率外資廠商;2)話語權(quán)強:白衣騎士身份參與并購，獲得監(jiān)事會控制權(quán);3)歷史業(yè)績已證明，當(dāng)前連續(xù)四個季度證明拐點已至。
盈利預(yù)測：考慮公司處于業(yè)務(wù)持續(xù)拓展時期，新業(yè)務(wù)座椅處于投入階段，虧損存在不確定性，海外整合亦存在不確定性，因此我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測公司2023-2025年可實現(xiàn)營業(yè)收入依次為196、226、270億元（前值為197、222、275億元），同比增速為9%、16%、19%；實現(xiàn)歸母凈利潤依次為2.87、6.91、13.10億元（前值為3.56、6.98、12.67億元），同比增速為120%、140%、90%，對應(yīng)PE分別為52.9X、22.0X、11.6X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：行業(yè)需求不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇、原材料大幅上漲等
|
|
