>> 方正證券-吉林敖東(000623)公司深度報告：“醫(yī)藥+大健康+金融”多輪驅(qū)動，“吉林老字號”行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大?。?/td>
| 1522KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心邏輯：①主業(yè)方面可概括為“中藥業(yè)務(wù)穩(wěn)增+化藥業(yè)務(wù)恢復(fù)+大健康業(yè)務(wù)新生”，公司主業(yè)未來可持續(xù)釋放利潤。“中藥業(yè)務(wù)穩(wěn)增”主要指中成藥板塊穩(wěn)健增長15%（其中，安神補(bǔ)腦液預(yù)計未來增速保持個位數(shù)增長；小兒柴桂退熱口服液23年由于疫情受益+醫(yī)院準(zhǔn)入數(shù)量提升+藥店市場開拓，預(yù)計2023年能保持40%增長，24-25年20%增長；血府逐瘀口服液預(yù)計10%增長；此外，二線中成藥品種+中藥配方顆粒增速較快，預(yù)計能為板塊貢獻(xiàn)新增量）?！盎帢I(yè)務(wù)恢復(fù)”主要指化藥恢復(fù)性增長，23年預(yù)計50%增長（其中，注射用核糖核酸II預(yù)計50%增長，此類品種增長驅(qū)動力包括產(chǎn)品恢復(fù)正常銷售+醫(yī)院不受疫情影響帶來處方量修復(fù)+銷售渠道鋪貨提升等）?！按蠼】禈I(yè)務(wù)新生”主要指保健品快速增長，預(yù)計23-25年能實現(xiàn)50%增長（主要驅(qū)動力包括產(chǎn)品矩陣拓張+電商直播渠道助力），預(yù)計25年規(guī)模有望超10億，2022年9月公司跟網(wǎng)紅直播平臺辛選集團(tuán)合作后，整體銷售處于快速放量階段，同時子公司健康科技（持股52%）戰(zhàn)略投資者增資賦能，預(yù)計該板塊有望維持快速增長。②金融方面可概括為“穩(wěn)中有進(jìn)”。公司后續(xù)仍保持對廣發(fā)證券的投資，同時借助4個參股基金公司擴(kuò)大健康產(chǎn)業(yè)投資范圍，對產(chǎn)業(yè)投資和資源整合貢獻(xiàn)后生力量。
市場預(yù)期差：①市場對公司定位為金融股，忽略主業(yè)經(jīng)營拐點節(jié)奏。②市場暫未意識到大健康板塊后續(xù)前景，疊加化藥板塊迎來業(yè)績拐點，此外2023Q1公司主業(yè)利潤約0.78億（2023Q1歸母凈利潤為4.86億元，投資凈收益為4.07億元，大致推算主業(yè)利潤約0.78億元，主業(yè)凈利率約達(dá)10%）。③市場對東北企業(yè)存在偏見，實質(zhì)上公司近10年董監(jiān)高一直處于增持狀態(tài)，同時主業(yè)布局穩(wěn)健。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別達(dá)到34.42億、41億、49.68億，對應(yīng)同比增長20%、19%、21%；歸母凈利潤分別為18.69億、21.12億、24.64億，同比增長分別為5%、13%、17%。對應(yīng)當(dāng)前股價的2023-2025年P(guān)E估值分別為10倍、9倍、8倍。首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：OTC市場競爭加劇、電商渠道開拓不及預(yù)期、新品推出進(jìn)展不及預(yù)期、集采降價超預(yù)期、金融資產(chǎn)下跌超預(yù)期。
|
|
