久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23年中期策略報(bào)告：新一輪投資范式，擁抱確定性！A股維持23年修復(fù)市判斷，市場(chǎng)處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，配置更加擁抱“確定性溢價(jià)”的“杠鈴策略”。短期隨著中美緩和及穩(wěn)增長(zhǎng)政策漸進(jìn)式出臺(tái)，行業(yè)輪動(dòng)短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)“類(lèi)期權(quán)”。
　　結(jié)合密集披露的中報(bào)預(yù)告，我們重申新一輪利潤(rùn)分配或向下游傾斜。A股整體中報(bào)預(yù)告的預(yù)喜率不足50%，存在明顯結(jié)構(gòu)分化。我們?cè)谥衅诓呗詧?bào)告中提示，新一輪利潤(rùn)分配或朝下游傾斜；中報(bào)預(yù)喜率較高的行業(yè)印證上述判斷。①中報(bào)預(yù)告披露率在40%以上、②預(yù)喜率在50%以上、③中報(bào)盈利增速較一季報(bào)環(huán)比改善，集中在：消費(fèi)及服務(wù)業(yè)（旅游及景區(qū)、影視院線(xiàn)、一般零售、酒店餐飲、服裝家紡）以及部分周期（非金屬材料、商用車(chē)、電力），而上游資源品及中游材料中報(bào)預(yù)告景氣承壓。
　　新一輪利潤(rùn)再分配，與上中下游之間的產(chǎn)能周期、庫(kù)存周期的分層有著直接關(guān)系。上游資源（煤炭、有色等），截止23Q1資本開(kāi)支增速大幅向上、截止23年5月工業(yè)企業(yè)仍在主動(dòng)去庫(kù)且?guī)齑嫠徊坏?。中游制造存在結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩壓力，部分行業(yè)庫(kù)存降至低分位、收入或PPI已經(jīng)改善，或率先迎來(lái)“被動(dòng)去庫(kù)”向“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”切換，其中出口韌性行業(yè)呈現(xiàn)外需加持（電氣機(jī)械及器材、通用機(jī)械、汽車(chē)）。下游部分消費(fèi)和TMT截止23Q1資本開(kāi)支增速降至10年以來(lái)歷史低點(diǎn)、截止23年5月存貨增速到達(dá)低分位，其中收入已經(jīng)改善的行業(yè)同樣有望率先走向“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”（家具、紡服、文教體娛用品、計(jì)算機(jī)電子通信設(shè)備）。
　　短期聚焦業(yè)績(jī)線(xiàn)索，中期繼續(xù)堅(jiān)定新范式：杠鈴策略最優(yōu)。短期市場(chǎng)在行業(yè)之間“估值溝壑”有效消化的背景下，A股向更低的估值區(qū)域?qū)ふ覙I(yè)績(jī)線(xiàn)索；而中期來(lái)看，由內(nèi)而外兩大不確定性環(huán)境發(fā)生改變需要時(shí)間，A股將繼續(xù)堅(jiān)定擁抱新投資范式——“杠鈴策略”下兩端資產(chǎn)占優(yōu)，類(lèi)債券的高股息資產(chǎn)中特估，類(lèi)彩票的遠(yuǎn)景成長(zhǎng)資產(chǎn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI。
　　維持A股修復(fù)市判斷，新范式下“杠鈴策略”仍是最佳應(yīng)對(duì)。（1）中期確定性資產(chǎn)之一：科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：上游算力如光模塊、AI芯片；AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲/廣告營(yíng)銷(xiāo)；（2）中期確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性——“中特估-央國(guó)企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關(guān)注油氣開(kāi)采、電力、煉化；（3）短期新范式下?lián)駜?yōu)中報(bào)“困境反轉(zhuǎn)”線(xiàn)索：“高股息/低杠桿/低估值”三因子評(píng)分居前家電（廚衛(wèi)電器/照明設(shè)備），中報(bào)預(yù)告與庫(kù)存周期占優(yōu)的紡服、汽車(chē)（商用車(chē)）等；（4）港股杠鈴策略下三大線(xiàn)索。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，中美關(guān)系不確定性等。