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市場回顧：北向資金重回凈流入，市場情緒回升
　　本周（7.10-7.14）轉(zhuǎn)債漲幅小于正股，日均成交額小幅下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)普遍上漲；從不同維度來看，轉(zhuǎn)債平均跌幅較小，高價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較差。個(gè)券漲多跌少，在500只可交易轉(zhuǎn)債中，325只上漲，174只下跌，1只走平；剔除本周新上市個(gè)券，商絡(luò)轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、超達(dá)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、英聯(lián)轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債跌幅居前。轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。截至7月14日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是123.00元，與前周相比上升了0.13元，處于2021年以來69.30%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為37.50%，比前周下降0.43ppt，處于2021年以來78.90%分位數(shù)。
　　本周（7.10-7.14）股指普漲，創(chuàng)業(yè)板和滬深300均表現(xiàn)較好。行業(yè)漲跌互現(xiàn)，電子、食品飲料、基礎(chǔ)化工、傳媒、石油石化領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、煤炭、輕工制造跌幅居前。北向資金轉(zhuǎn)為大幅凈流入，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比持小幅下降。
　　A股估值有所上升，截至7月14日，A股整體市盈率（PE）為17.75X，處于32.4%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、銀行、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥生物、環(huán)保、非銀金融的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場前瞻：后續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)和公司中報(bào)業(yè)績
　　6月份CPI同比較5月再次回落，數(shù)值回落為0，預(yù)計(jì)7月份繼續(xù)回落，劉國強(qiáng)強(qiáng)調(diào)國內(nèi)不存在通縮，通脹回落主要是需求恢復(fù)時(shí)滯和高基數(shù)的原因。美國通脹超預(yù)期回落，后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向或加速。市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，北向資金大幅流入，A股普漲，轉(zhuǎn)債市場跟漲，但高價(jià)轉(zhuǎn)債跟漲動(dòng)能不足。當(dāng)前市場博弈從經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)移到政策面，中報(bào)期來臨，業(yè)績影響在加大，后續(xù)隨著市場情緒轉(zhuǎn)好，市場重心或逐步轉(zhuǎn)向政策面和公司業(yè)績。我們認(rèn)為政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點(diǎn)，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時(shí)，要注意正股的上漲空間，若正股估值較高，則空間較小，轉(zhuǎn)債跟漲能力也會較差；贖回轉(zhuǎn)債的增多加重了市場贖回預(yù)期，臨近贖回或接近贖回線的轉(zhuǎn)債上漲空間被壓制；優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)券；二是關(guān)注新券、次新券，注冊制下大量新券將要發(fā)行，新券沒有歷史成本且初期上市有大量籌碼，選取在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競爭力的個(gè)券，同時(shí)估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對價(jià)格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價(jià)率和正股彈性。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺情況、7月份政治局會議、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國際政治沖突加??；國內(nèi)外通脹惡化。