>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報：美元走弱+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期緩和，金銅鋁走強(qiáng)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 3222KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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工業(yè)金屬：美元走弱+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期緩和，推升工業(yè)金屬價格。美元走弱疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期緩和，推升本周工業(yè)金屬反彈，外盤更為強(qiáng)勢，其中，LME3月銅漲3.6%、鋁漲6.2%，SHFE銅漲2.5%、鋁漲2.5%：1）本周美國通脹數(shù)據(jù)低預(yù)期，弱化了聯(lián)儲加息預(yù)期，導(dǎo)致美元大幅走弱，成為推升大宗商品漲價的核心因素；2）從銅鋁、白銀領(lǐng)漲的品種分化表現(xiàn)中，亦可推測本周商品漲價之中，也暗含了部分國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒緩和的預(yù)期，應(yīng)與國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存等數(shù)據(jù)觸底、社融數(shù)據(jù)較好等相關(guān)，國債期貨因此略有調(diào)整。本周工業(yè)金屬全球顯性庫存增減分化，其中，銅環(huán)比-0.25%、同比-44.41%，鋁環(huán)比2.28%、同比-6.07%，其中，鋁錠累庫應(yīng)與鋁棒等加工環(huán)節(jié)受盈利壓制而減產(chǎn)相關(guān)，本周全球鋁錠及鋁棒總庫存環(huán)比-0.19%，維持去化。主要受益于鋁漲價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回升158元至2752元。對后續(xù)銅鋁商品價格判斷，1）短期，內(nèi)外共振支撐銅鋁商品修復(fù)，一方面，美元階段性走弱，有助于支撐大宗整體走強(qiáng)，而美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期尚好，也有助于維穩(wěn)外盤商品；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)探底、部分經(jīng)濟(jì)刺激政策時有出臺，有助于緩和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒。2）長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步筑底復(fù)蘇，有望帶動銅鋁全球需求逐步趨勢反轉(zhuǎn)。同時，新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長期成長，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則未來反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，前期板塊調(diào)整導(dǎo)致估值更有優(yōu)勢，權(quán)益性價比勝過商品，建議底部關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色、西部礦業(yè)、五礦資源）、鋁（神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，政策催化有望帶動板塊估值修復(fù)。近期國常會宣布延長和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，購置稅減免延長。一方面政策護(hù)航國內(nèi)滲透率持續(xù)提升，未來幾年國內(nèi)仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延續(xù)使得車企無需通過降價維持性價比，產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力得以緩解；在當(dāng)前時點有望對板塊形成底部支撐，成為需求預(yù)期邊際改善的拐點。鋰方面，廣期所碳酸鋰期貨將于2023年7月21日上市交易，行業(yè)定價體系有望進(jìn)一步完善，國內(nèi)市場對鋰定價話語權(quán)持續(xù)增強(qiáng)。隨著下游需求的回暖疊加新增供給的逐季環(huán)比釋放，預(yù)計價格階段性將維持區(qū)間震蕩，后續(xù)關(guān)注精礦價格走勢以及下游補(bǔ)庫意愿的提升，當(dāng)前位置鋰板塊依然具備新能源加強(qiáng)貝塔的板塊特征。稀土方面，機(jī)器人和風(fēng)電提振磁材需求預(yù)期。上半年配額增加以及東南亞進(jìn)口量增加造成一定供應(yīng)壓力，包鋼下調(diào)2023Q3稀土精礦價格，北方稀土的成本支撐有所弱化。鈷方面，鈷價因近期海外夏休前備貨反彈，預(yù)計短期持續(xù)震蕩。鎳方面，華友鈷業(yè)電解鎳通過上期所交割品注冊，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，鎳價繼續(xù)下跌。有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：加息預(yù)期緩和，黃金股強(qiáng)勢修復(fù)。上周受通脹數(shù)據(jù)驅(qū)弱，加息預(yù)期緩和，美元指數(shù)跌破100，金銀大幅上漲，黃金股迎來強(qiáng)勢修復(fù)。1）商品端，金價或仍是修復(fù)，重拾趨勢仍需進(jìn)一步更充分的數(shù)據(jù)衰竭。短期待跟蹤，中期預(yù)計明年年初降息，三四季度金價步入交易降息預(yù)期的主升浪。2）權(quán)益端，黃金股對金價回撤鈍化、反彈敏感，底部或探明。從半年維度看，當(dāng)前配置性價比依舊高。第一次降息落地前黃金維持低位增配。建議重視黃金股配置機(jī)會，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達(dá)資源）。
風(fēng)險提示
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。
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