>> 財信證券-晨會紀(jì)要-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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財信研究觀點
【市場策略】多重利好共振，A股情緒轉(zhuǎn)暖
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周在中國社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、平臺經(jīng)濟(jì)政策利好釋放、美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落等多重利好下，A股市場情緒回暖，上證指數(shù)上漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.53%，但滬深兩市日均成交額為8579.83億元，較前一周下降3.39%，暫未出現(xiàn)放量，新資金入場意愿尚不強，下周大概率以震蕩為主。技術(shù)面而言，從2022年4月迄今，萬得全A指數(shù)已構(gòu)筑了收斂型三角形走勢，目前萬得全A指數(shù)已經(jīng)臨近三角形區(qū)域末端，預(yù)示著未來2-3周市場可能面臨方向性選擇，7月底政治局會議或是重要觀察窗口。目前，萬得全A的市凈率（PB）估值為1.65倍，處于近十年以來的歷史后26.22%分位，A股雖處于低估區(qū)間，但并非極度低估位置，后續(xù)A股走勢將更多取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面?？紤]到今年外圍市場明顯回暖、市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較低，如果7月底政治局會議釋放利好政策，我們認(rèn)為市場向上選擇方向的概率較大。
4月份以來，地產(chǎn)和消費復(fù)蘇力度不及預(yù)期是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓的主要掣肘。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年6月份，70個大中城市商品住宅銷售價格環(huán)比上漲城市個數(shù)減少。從新建商品住宅看，6月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平，二線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平；三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.1%。從二手住宅看，6月份，一線城市二手住宅銷售價格環(huán)比下降0.7%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個百分點；二、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比均下降0.4%，降幅比上月分別擴(kuò)大0.1和0.2個百分點。住房價格（尤其是二手住宅價格）承壓，反映了居民購房信心仍有不足，亟需政策繼續(xù)呵護(hù)。央行等兩部門延長金融支持房地產(chǎn)市場政策期限至2024年12月31日，一定程度有利于化解地產(chǎn)流動性風(fēng)險，后續(xù)期待繼續(xù)優(yōu)化或調(diào)整地產(chǎn)需求端政策。央行鄒瀾談及“提前還款大幅增加”時，表示“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。如存量房貸利率能實質(zhì)性明顯回落，預(yù)計將明顯修復(fù)居民的資產(chǎn)負(fù)債表，從而提振消費及二次置業(yè)需求。
根據(jù)國家統(tǒng)計局，6月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比持平，剔除食品和能源價格的核心CPI上漲0.4%；6月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%。物價數(shù)據(jù)低位運行，說明市場供給充足的同時，消費修復(fù)力度整體較為溫和，提振消費仍是當(dāng)前政策重點。央行副行長劉國強表示，我國M2、經(jīng)濟(jì)保持增長，并未出現(xiàn)通縮，下半年也不會出現(xiàn)通縮。預(yù)計7月份CPI仍會走弱，8月份有望回升，預(yù)計全年走出U型趨勢，年底向1%靠攏。
6月社融及信貸總量數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，一定程度修復(fù)市場悲觀預(yù)期。根據(jù)央行，中國6月社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元，超出市場預(yù)估值（31000億元），前值為15556億元；6月新增人民幣貸款3.05萬億元，超出市場預(yù)估值（23185億元），前值為13628億元。分貢獻(xiàn)而言，6月新增社融同比少增9859億，其中政府債是主要拖累，同比少增1.08萬億，主要系政府債發(fā)行節(jié)奏前置、二季度新增專項債發(fā)行節(jié)奏有所放緩所致；6月份人民幣貸款同比多增2296億元，與季度末信貸沖量及6月份降息有一定關(guān)系。分結(jié)構(gòu)而言，6月份企（事）業(yè)單位中長期貸款新增1.59萬億元，同比多增1436億元，已連續(xù)11個月同比改善，預(yù)示著企業(yè)端信心持續(xù)回暖；6月住戶部門中長期貸款新增4630億元，同比多增463億元，但改善幅度小，尚未形成回暖趨勢，房地產(chǎn)復(fù)蘇勢頭仍不牢固。增速而言，6月份社融存量同比增長9%，M2同比增長11.3%，M1同比增長3.1%，增速較上月分別回落0.5pct.、0.3pct.、1.6pct.，M1增速回落更多，說明貨幣活化效應(yīng)不足、寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，后續(xù)仍需政策積極發(fā)力。
產(chǎn)業(yè)政策層面，近期，中概互聯(lián)網(wǎng)的政策紅利持續(xù)釋放。一是隨著金融監(jiān)管部門對螞蟻集團(tuán)、騰訊財付通處罰落地，金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)的集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管；二是國家發(fā)展改革已梳理了一批典型投資案例，而且下一步將會同有關(guān)部門持續(xù)推出平臺企業(yè)典型投資案例，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國際競爭中發(fā)揮更加積極的作用。市場將其理解為平臺經(jīng)濟(jì)綠燈項目，此舉或打開平臺經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)天花板。三是國務(wù)院總理李強主持召開平臺企業(yè)座談會，聽取對更好促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的意見建議。李強總理強調(diào)“在全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程上，平臺經(jīng)濟(jì)大有可為。希望廣大平臺企業(yè)堅定信心向前看、練好內(nèi)功加油干，持續(xù)推動創(chuàng)新突破，更好賦能實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。積極履行社會責(zé)任，加快提升國際競爭力，在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”。我們認(rèn)為近期監(jiān)管層持續(xù)釋放政策暖意，預(yù)計中概互聯(lián)網(wǎng)板塊最悲觀時期已經(jīng)過去。
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