>> 開源證券-固收專題-金宏轉(zhuǎn)債投資價(jià)值分析：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合氣體供應(yīng)商-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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正股分析：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合氣體供應(yīng)商
金宏氣體是一家專業(yè)從事氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的環(huán)保集約型綜合氣體供應(yīng)商。主要產(chǎn)品為超純氨、高純氧化亞氮等特種氣體，以及應(yīng)用于半導(dǎo)體行業(yè)的電子大宗氣體和應(yīng)用于其他工業(yè)領(lǐng)域的大宗氣體與燃?xì)狻?br> 下游市場(chǎng)持續(xù)繁榮、電子特氣市場(chǎng)空間廣闊。隨著鋼鐵、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)及節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、高端裝備制造等下游應(yīng)用領(lǐng)域的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)工業(yè)氣體市場(chǎng)尤其是電子特氣需求出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模將增至316.60億元，相比2020年的173.60億元增長(zhǎng)82%。國(guó)家政策扶持持續(xù)助力工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，六氟乙烷、八氟環(huán)丁烷等多種特種氣體被明確列為重點(diǎn)發(fā)展新材料。
堅(jiān)持縱橫發(fā)展戰(zhàn)略，本土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司深耕零售氣業(yè)務(wù)，已構(gòu)建全天候的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，形成并不斷強(qiáng)化國(guó)內(nèi)零售氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持橫縱發(fā)展戰(zhàn)略，注重縱向開發(fā)，拓展產(chǎn)品品類與應(yīng)用場(chǎng)景、豐富服務(wù)模式，奠定特氣產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代基礎(chǔ)。利用長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢(shì)，深耕華南市場(chǎng)的同時(shí)，橫向開展跨區(qū)域市場(chǎng)布局，建立遍布全國(guó)的終端市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。本次募投項(xiàng)目包括創(chuàng)新研發(fā)電子特氣產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化以及現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能和區(qū)域的擴(kuò)張，有利于公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇、實(shí)施公司戰(zhàn)略、鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
積極驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，賦能公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。公司旗下設(shè)有氣體行業(yè)唯一專注于電子氣體研發(fā)的國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家博士后工作站、CNAS認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室、江蘇省特種氣體工程中心、江蘇省特種氣體及吸附劑制備工程技術(shù)研究中心等。
公司依托科研平臺(tái)自主研發(fā)和生產(chǎn)了超純氨、高純氧化亞氮、八氟環(huán)丁烷等各類電子級(jí)超高純氣體，產(chǎn)品擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，品質(zhì)和技術(shù)已處于國(guó)際先進(jìn)水平，能夠滿足國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求。公司目前已取得各項(xiàng)專利282項(xiàng)。雄厚的技術(shù)實(shí)力為公司可持續(xù)發(fā)展提供了重要保障。
轉(zhuǎn)債分析：發(fā)行規(guī)模較大，正股估值較低
金宏轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模10.16億元，規(guī)模較大，預(yù)計(jì)發(fā)行后流動(dòng)性較好。轉(zhuǎn)股對(duì)股本的攤薄壓力中等，對(duì)流通股稀釋率是7.06%。正股的估值處于歷史較低水平，截至7月14日，公司的PE（TTM）48.99X，處于上市以來13.92%分位數(shù)；同行業(yè)可比公司中，公司估值分位數(shù)處于較低水平。正股上市以來年化波動(dòng)率是45.64%，彈性較強(qiáng)。轉(zhuǎn)債債底保護(hù)一般，面值對(duì)應(yīng)的YTM為3.15%，純債價(jià)值是83.74元；平價(jià)為91.78元，上市交易后大概率是偏股型轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債條款常規(guī)設(shè)置，可以破凈下修，到期贖回價(jià)115元。參考可比轉(zhuǎn)債南電轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債以及最近上市轉(zhuǎn)債表現(xiàn)，以當(dāng)前平價(jià)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)金宏轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在40%-45%，上市價(jià)格在128.49- 133.07元；參考近一年已發(fā)行轉(zhuǎn)債申購(gòu)和中簽情況，預(yù)計(jì)金宏轉(zhuǎn)債中簽率在0.002510%-0.003018%之間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；下游市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。
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