>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：海外寬松交易或?qū)⒗^續(xù)主導(dǎo)大宗金屬市場-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 4580KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國通脹超預(yù)期走低，國內(nèi)社融超預(yù)期、CPI/PPI超預(yù)期走低
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬上行趨勢延續(xù)，本周披露美國六月CPI超預(yù)期回落，加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)顯著走低，支撐金價上行，中期看美國經(jīng)濟的周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風(fēng)險的確認，成為美聯(lián)儲進一步加息新的約束條件，貴金屬已進入降息預(yù)期驅(qū)動的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會?；窘饘偾√幉季至紮C，本周披露國內(nèi)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，六月物價指數(shù)同比超預(yù)期走低，經(jīng)濟整體延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢，銅鋁等進入淡季累庫，但美國加息預(yù)期降溫，美元走低，低庫存下基本金屬價格有所支撐。按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟走出底部，基本金屬正處布局良機。
行情回顧：美國加息預(yù)期降溫，國內(nèi)仍處于弱復(fù)蘇階段：1）6月美國CPI與PPI同比超預(yù)期回落，歐元區(qū)加息預(yù)期強勁，美元指數(shù)大幅走低，支撐金屬價格，國內(nèi)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，但物價指數(shù)超預(yù)期走低，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為3.6%、6.2%、3.4%、3.1%、0.4%、4.1%，價格整體上漲；2）COMEX黃金收1964.40美元/盎司，環(huán)比上漲1.65%，SHFE黃金收于454元/克，環(huán)比上漲0.71%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于4,628.68點，環(huán)比上漲2.34%，跑贏上證綜指1.05個百分點，黃金、工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為5.22%、3.17%、0.43%、-1.17%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)6月CPI與PPI同比回落；美國6月CPI與PPI同比超預(yù)期回落；歐元區(qū)7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：6月CPI同比為0.0%（前值0.2%，預(yù)期0.15%）；6月PPI同比為5.4%（前值-4.6%，預(yù)期-4.98%）；6月M0同比9.8%（前值9.6%），M1同比3.1%（前值4.7%），M2同比11.3%（前值11.6%，預(yù)期11.15%）；6月社會融資規(guī)模當月值4.22萬億元（前值1.56萬億元），社會融資規(guī)模存量同比9.0%（前值9.5%，預(yù)期9.06%）；6月進口金額當月同比-6.8%（前值-4.5%，預(yù)期-3.77%），出口金額當月同比-2.6%（前值2.3%）。
2）美國：6月CPI季調(diào)環(huán)比0.2%（前值0.1%，預(yù)期0.3%），同比3.0%（前值4.0%，預(yù)期3.1%），核心CPI季調(diào)環(huán)比0.2%（前值0.4%，預(yù)期0.3%），同比4.8%（前值5.3%，預(yù)期5.0%）；6月PPI季調(diào)環(huán)比0.1%（前值-0.4%，預(yù)期0.2%），同比0.2%（前值1.0%，預(yù)期0.4%），核心PPI季調(diào)環(huán)比-0.2%（前值0.1%），同比2.0%（前值2.0%）。
3）歐元區(qū)：7月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-12.2（前值-10.0）。
4）6月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.80，連續(xù)10個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能仍偏弱。
貴金屬：美國CPI超預(yù)期降溫，金價有所回升
周內(nèi)，十年期美債實際收益率1.59%，環(huán)比回落0.20pcts，實際收益率模型計算的殘差1002.0美元/盎司，環(huán)比-37.7美元/盎司；周內(nèi)，美國6月CPI同比超預(yù)期回落，且隨后的美聯(lián)儲鷹中帶鴿的發(fā)言，市場預(yù)期年內(nèi)可能只剩一次加息，疊加歐元區(qū)加息預(yù)期依然強勁，金價有所回升。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：美元指數(shù)回落，基本金屬價格回升
周內(nèi)，美國6月CPI及PPI同比超預(yù)期回落，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，同時國內(nèi)公布CPI、PPI及社融數(shù)據(jù)表明當前仍處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，基本金屬價格有所回升。
1、對于電解鋁，本周鋁價呈現(xiàn)不斷上漲趨勢，主要受美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化帶動以及四川減產(chǎn)預(yù)期影響。供應(yīng)方面，國內(nèi)電解鋁增減并存，但相比云南的大規(guī)模的復(fù)產(chǎn)，四川的少量減產(chǎn)，不影響短期供應(yīng)，不過西南高溫天氣頻發(fā)，引發(fā)市場對西南地區(qū)未來電力供應(yīng)擔憂。需求方面，國內(nèi)鋁下游開工維持弱勢，下游行業(yè)新增訂單較少，鋁錠社會庫存維持累庫狀態(tài)。電解鋁社會庫存降至55.3萬噸，周度累庫2.8萬噸；表觀消費量77.27萬噸，環(huán)比下降3%；目前電解鋁90分位成本17565元/噸。
1)截至7月14日，氧化鋁價格2818元/噸，環(huán)比增加0.36%，氧化鋁成本2877元/噸，環(huán)比增加0.68%，噸毛利-59元/噸，環(huán)比下降10元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價4985元/噸，環(huán)比持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4817元/噸，環(huán)比下降0.03%，周內(nèi)平均噸毛利168元/噸，環(huán)比上升2元/噸；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本4852元/噸，環(huán)比上升0.42%，周內(nèi)平均噸毛利133元/噸，環(huán)比下降27元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本15576元/噸，環(huán)比增加2%，長江現(xiàn)貨鋁價18510元/噸，環(huán)比增加1.65%，噸鋁盈利1947元，環(huán)比下降4元/噸。
2、對于
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