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行業(yè)周觀點(diǎn)
　　本周（2023/7/10-2023/7/14）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第3位，漲幅為+2.87%，走勢(shì)處于市場(chǎng)整體走勢(shì)上游。上證綜指漲幅為+1.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為+2.53%，申萬(wàn)化工板塊跑贏上證綜指1.58個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指0.34個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年化工行業(yè)景氣度將延續(xù)分化趨勢(shì)，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、農(nóng)藥、層析介質(zhì)、代糖、維生素、輕烴化工、COC聚合物、MDI等行業(yè)：
　?。?）合成生物學(xué)奇點(diǎn)時(shí)刻到來(lái)。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗口。對(duì)于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會(huì)利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)來(lái)降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場(chǎng)，從而達(dá)到雙減的目標(biāo)。同時(shí)，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來(lái)需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來(lái)有望盈利估值與業(yè)績(jī)的雙重提升。推薦關(guān)注合成生物學(xué)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注凱賽生物、華恒生物等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
　?。?）需求復(fù)蘇原藥庫(kù)存削減，草甘膦價(jià)格觸底反彈。年初至今，在海外庫(kù)存高位疊加產(chǎn)能持續(xù)投放背景下，農(nóng)藥原藥價(jià)格持續(xù)回落，草甘膦、草銨膦價(jià)格一度跌至成本線，隨著海外高價(jià)原藥庫(kù)存持續(xù)消耗海外需求逐步恢復(fù)，疊加國(guó)內(nèi)原藥廠商適度控制開工率，草甘膦原藥庫(kù)存大幅下滑，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，工廠庫(kù)存在6月一個(gè)月內(nèi)下降35%，草甘膦價(jià)格已經(jīng)從最低點(diǎn)反彈到29291元/噸。此外，三季度是農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)能檢修期，預(yù)期草甘膦開工率有望維持低位，草甘膦價(jià)格有望持續(xù)提升。推薦關(guān)注農(nóng)藥領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、廣信股份、江山股份等企業(yè)。
　?。?）層析介質(zhì)國(guó)產(chǎn)替代加速，2025年我國(guó)市場(chǎng)空間超百億。層析是生物制藥行業(yè)分離純化關(guān)鍵技術(shù)，層析介質(zhì)是層析技術(shù)核心材料，占原材料成本的21%，有望充分受益于我國(guó)生物藥的快速發(fā)展。根據(jù)測(cè)算，2021年我國(guó)層析介質(zhì)市場(chǎng)規(guī)模約66億元，根據(jù)國(guó)內(nèi)企業(yè)生物藥產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)3年我國(guó)層析介質(zhì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到15%以上年復(fù)合增速，則至2025年，我國(guó)層析介質(zhì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到115億元，空間廣闊。但是由于層析介質(zhì)制造、品類和客戶壁壘高，行業(yè)準(zhǔn)入難度大，目前仍由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)層析介質(zhì)國(guó)產(chǎn)化將加速。首先，集采和醫(yī)保談判政策下藥品價(jià)格降幅較大，藥企降本動(dòng)力足，國(guó)產(chǎn)層析介質(zhì)高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。其次，層析介質(zhì)作為一種“卡脖子”材料，我國(guó)政策大力支持自主化。此外，我國(guó)企業(yè)已經(jīng)在部分產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，產(chǎn)能開始釋放并逐步進(jìn)入下游企業(yè)供應(yīng)鏈。隨著我國(guó)企業(yè)產(chǎn)能的不斷釋放，層析介質(zhì)有望加快國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)曉科技、納微科技等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
　　（4）輕烴化工成全球性趨勢(shì)。近十年全球范圍內(nèi)烯烴行業(yè)最顯著的變革之一是原料輕質(zhì)化趨勢(shì)，即烯烴生產(chǎn)原料逐漸由重質(zhì)石腦油轉(zhuǎn)向更為輕質(zhì)的低碳烷烴乙烷、丙烷等。經(jīng)過十年的發(fā)展，全球乙烯中輕質(zhì)化原料占比已從2010年的32%提升到2020年的40%，且除亞洲還有煤頭和油頭路線的增長(zhǎng)，其他所有地區(qū)增量均來(lái)自于輕質(zhì)化原料。以乙烷裂解和丙烷脫氫為代表的輕烴化工具有流程短、收率高、成本低的特點(diǎn)，在全球范圍內(nèi)掀起烯烴結(jié)構(gòu)輕質(zhì)化的浪潮。同時(shí)，輕烴化工還有低碳排、低能耗、低水耗的特點(diǎn)，其副產(chǎn)主要為氫氣，能夠有效降低循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的用氫成本，并可以向外提供高純低成本氫能源，符合碳中和背景下低碳節(jié)能的全球共識(shí)。我們認(rèn)為，碳中和背景下原料輕質(zhì)化已成為全球烯烴行業(yè)不可逆的趨勢(shì)，輕烴化工龍頭價(jià)值有望重估。推薦關(guān)注輕烴化工賽道，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)。
　?。?）COC聚合物產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，國(guó)產(chǎn)突圍可期。COC/COP（環(huán)烯烴共聚物/聚合物）是一類性能優(yōu)越的材料，這種材料依賴于C5產(chǎn)業(yè)鏈，由C5原料制備得到環(huán)烯烴單體，并在此基礎(chǔ)上通過共聚或者自聚制得COC/COP。其中環(huán)烯烴共聚物(COC)具有紫外可見區(qū)高透明度等優(yōu)良的光學(xué)性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手機(jī)攝像鏡頭均采用以COC/COP為原料的塑料鏡片，同時(shí)COC/COP近年來(lái)也拓展了預(yù)灌注、醫(yī)療包裝、食品包裝等用途。近兩年，COC/COP國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，主要原因來(lái)自于：1）國(guó)內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)過多年研發(fā)積累已實(shí)現(xiàn)了一定的產(chǎn)業(yè)化突破；2）光學(xué)領(lǐng)域中消費(fèi)電子、新能源車等下游產(chǎn)業(yè)鏈明顯轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，該材料由日本卡脖子問題日益突出，供應(yīng)鏈安全擔(dān)憂下下游廠商的國(guó)產(chǎn)替代意愿加強(qiáng)，從而促使上下游產(chǎn)業(yè)化開發(fā)進(jìn)程加快。目前該材料在很多領(lǐng)域仍呈現(xiàn)過高的價(jià)格將產(chǎn)品定位于高端應(yīng)用領(lǐng)域，我們認(rèn)為市場(chǎng)主要瓶頸仍在供給側(cè)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望形成突圍，打開市場(chǎng)空間。推薦關(guān)注COC聚合物生產(chǎn)環(huán)節(jié)，重點(diǎn)關(guān)注阿科力。
　?。?）代糖行業(yè)成長(zhǎng)性凸顯。短期來(lái)看，白糖價(jià)格高企及阿斯巴甜事件提升市場(chǎng)對(duì)代糖關(guān)注度。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著消費(fèi)者對(duì)低糖、無(wú)糖健康飲食的需求度日益提升，代糖行業(yè)有望保持更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗口。天然低倍代糖領(lǐng)域，受益于下游市場(chǎng)需求持續(xù)景氣，山梨糖