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 6月高基數(shù)下紡服出口降14.4%，箱包具備相對(duì)韌性。據(jù)海關(guān)總署，6月中國(guó)出口總額同降12.4%，1-6月累計(jì)出口總額同降3.2%。6月紡織服裝出口總額同降14.4%，1-6月累計(jì)同降7.3%；紡織品/服裝/箱包/鞋靴6月分別同比變動(dòng)-14.4%/-14.5%/-5.1%/-21.3%（22年6月：+7.9%/+19.1%/+47.1%/+45.7%）。
　　6月越南紡織品出口降幅環(huán)比繼續(xù)改善，鞋類降幅擴(kuò)大，整體Q2好于Q1。6月越南紡織品/鞋履出口金額同比下降15.1%/22.0%（5月紡織品/鞋履出口降16.1%/2.4%），環(huán)比5月變動(dòng)+19.2%/-2.5%。1-6月紡織品/鞋履累計(jì)出口額同比降15.3%/15.2%（Q1紡織品/鞋履出口降17.4%/18.6%）。
　　制造臺(tái)企6月?tīng)I(yíng)收增速多數(shù)仍于高基數(shù)下承壓，Q2弱于Q1。5家中國(guó)臺(tái)灣制造企業(yè)發(fā)布23年6月的營(yíng)收數(shù)據(jù)，鞋類制造：①豐泰營(yíng)收16.9億元，同比下降13.7%（去年同期：+19.6%），1-6月累計(jì)營(yíng)收同降14.8%；②鈺齊營(yíng)收3.0億元，同比下降51.9%（去年同期：+108.8%），1-6月累計(jì)營(yíng)收同降9.9%；③志強(qiáng)營(yíng)收2.6億元，同比下降38.7%（去年同期：+23.1%），1-6月累計(jì)營(yíng)收同比下降20.1%。成衣、面料制造：①儒鴻營(yíng)收6.2億元，同比下降33.9%（去年同期：+68.1%），1-6月累計(jì)營(yíng)收同比下降33.1%。②聚陽(yáng)營(yíng)收6.5億元，同比增長(zhǎng)6.5%（去年同期：+18.7%），1-6月累計(jì)營(yíng)收同比下降3.4%。
　　鞋類制造商Q2經(jīng)營(yíng)狀況環(huán)比改善。九興控股23H1營(yíng)收7.16億美元，同降13.4%，23Q2營(yíng)收4.31億美元，同降2.8%（Q1同降25.8%），降幅環(huán)比收窄。制造業(yè)務(wù)，23Q2銷量同降6.7%（Q1同降31.4%），23H1同降18.6%；23Q2平均單價(jià)同增5.2%（Q1同增7.5%），23H1同增6.5%。23H1單價(jià)提升及Q2銷量降幅的環(huán)比收窄主因集團(tuán)對(duì)產(chǎn)品及客戶組合的優(yōu)化，為順利實(shí)現(xiàn)2025年底經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率10%、稅后利潤(rùn)同比增速低十?dāng)?shù)百分比的“三年計(jì)劃”。
　　中高端男裝復(fù)蘇顯著。報(bào)喜鳥(niǎo)23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7-4.1億元，同比上漲40%-55%,較21H1上漲41%-57%；23Q2同比增速為95%-162%，增速環(huán)比Q1提升，較21Q2上漲42-91%。上半年各品牌收入均有良好增長(zhǎng)，公司控制終端折扣，毛利率提升，直營(yíng)和團(tuán)購(gòu)的較高增速帶動(dòng)費(fèi)用率下行。
　　女裝利潤(rùn)端有望持續(xù)改善。23H1，錦泓集團(tuán)、歌力思、贏家時(shí)尚預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別同增293%-316%/100%-120%/65%，較21H1分別變動(dòng)+5%至+11%/-46%至-41%/+54%；23Q2，錦泓同比扭虧為盈，歌力思利潤(rùn)端同增1524%-1827%，增速環(huán)比提升，收入端已較21Q2增長(zhǎng)約25%。我們認(rèn)為女裝復(fù)蘇主因大環(huán)境修復(fù)之下，公司前期布局（如拓店、品牌升級(jí)等）成效逐步體現(xiàn)，收入增長(zhǎng)帶動(dòng)費(fèi)用率優(yōu)化，利潤(rùn)端持續(xù)恢復(fù)可期。
　　投資建議。品牌服飾：國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)強(qiáng)韌，流水增速優(yōu)于國(guó)際品牌，服飾品牌線下業(yè)務(wù)占比高，疫后客流復(fù)蘇利好業(yè)績(jī)修復(fù)，看好國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌市占率提升及服飾品牌邊際變化，港股：建議關(guān)注李寧、安踏體育、特步國(guó)際、波司登、新秀麗；A股：建議關(guān)注比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫(kù)存清理拐點(diǎn)逐步清晰，訂單能見(jiàn)度或?qū)⒅鸩矫骼?，建議關(guān)注具有所處行業(yè)供給出清、下游客戶結(jié)構(gòu)升級(jí)、拓寬成長(zhǎng)性客戶邏輯的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、新澳股份、偉星股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，零售環(huán)境疲軟。