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投資要點(diǎn)
　　央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠11560億元，資金利率有所上行，資金面維持寬松。本周公開(kāi)市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?30億元，逆回購(gòu)到期11690億元，全周廣義公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠11560億元。本周末，DR001收于1.93%，周環(huán)比上行67.7BP；DR007收于1.94%，周環(huán)比上行12.9BP。
　　國(guó)債收益率漲跌互現(xiàn)，國(guó)開(kāi)債收益率全線下行，本周1年期國(guó)債收于1.83%，較上周末下行4.44BP；3年期國(guó)債收于2.22%，較上周末上行1.58BP；10年期國(guó)債收于2.64%，較上周末上行0.52BP。1年與10年國(guó)債期限利差擴(kuò)大1BP至81BP。1年期國(guó)開(kāi)債收于2.06%，較上周末下行3.25BP；3年期國(guó)開(kāi)債收于2.36%，周環(huán)比下行1.25BP；10年期國(guó)開(kāi)債收于2.8%，周環(huán)比下行0.49BP。
　　除7年期AA+外，中短票收益率整體下行，城投債收益率全線下行，中短票收益率方面，除7年期AA+上行0.1BP外，本周其余中短票收益率整體下行，其中3年期AAA、3年期AA下行幅度較大，分別較上周下行8.1BP和6.0BP。5年期AA下行幅度最小，本周下行1.5BP。城投債方面，本周城投債收益率全線下行。其中，3年期AAA、1年期AAA、1年期AA+下行幅度最大，分別較上周下行8.3BP、6.7BP和6.7BP。7年期AA+、5年期AA+和5年期AAA下行幅度較小，分別較上周下行1.2BP、1.3BP和1.3BP。
　　利率債方面，本周債券市場(chǎng)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，截止7日收盤，1Y、3Y、10Y國(guó)債分別報(bào)收1.83%、2.22%、2.64%，分別較上周收盤變動(dòng)4.44BP、+1.58BP、+0.52BP。6月金融數(shù)據(jù)較5月邊際好轉(zhuǎn)，總量和結(jié)構(gòu)上略超預(yù)期，說(shuō)明目前的一些積極刺激融資需求的舉措已經(jīng)產(chǎn)生了一定的效果。展望后市，7月穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)與否以及力度大小會(huì)成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素，長(zhǎng)端利率可能會(huì)受到政策預(yù)期端的擾動(dòng)，呈現(xiàn)邊際波動(dòng)的走勢(shì)。
　　信用債方面，本周信用債表現(xiàn)較利率債更優(yōu)，除個(gè)別品種外，收益率整體下行，信用利差整體收窄。目前信用債收益率均位于歷史10%分位數(shù)以下，信用利差呈現(xiàn)期限分化，展望未來(lái)，目前資金面整體維持穩(wěn)定且資產(chǎn)荒的邏輯仍然存在，信用利差的上行空間有限，信用債利差大概率維持低位震蕩，但信用債波動(dòng)可能會(huì)擴(kuò)大，仍需持續(xù)關(guān)注利率債收益率走勢(shì)。城投方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開(kāi)違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為重要配置品種，但弱資質(zhì)城投風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性或?qū)⒃龃?，須警惕弱資質(zhì)城投估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。