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央行公開市場凈投放10690億元，資金利率有所下行，資金面趨緊。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?6490億元，逆回購到期5670億元，MLF投放2370億元，MLF到期2000億元，全月廣義公開市場累計(jì)凈投放10690億元。6月末，DR001收于1.40%，月環(huán)比下行30.00BP；DR007收于2.18%，月環(huán)比下行10.00BP。
　　國債收益率整體上行，國開債收益率整體上行，一年期品種下行。本月1年期國債收于1.95%，較上月末下行3.25BP；3年期國債收于2.45%，較上月末上行19.81BP；10年期國債收于2.82%，較上月末上行13.55BP。1年期國開債收于2.02%，較上月末下行8.35BP，3年期國開債收于2.62%，月環(huán)比上行15.64BP；10年期國開債收于3.05%，月環(huán)比上行20.84BP。
　　中短票收益率和城投債收益率漲跌互現(xiàn)。中短票收益率方面，3年期AAA、5年期AAA、3年期AA+和3年期AA分別下行9.8BP、2.1BP、3.8BP和4.8BP。上漲幅度最大的是5年期和7年期的AA+，較上月分別上行7.9BP和5.1BP。城投債方面，除1年期AAA、3年期AAA、3年期AA+和7年期AA外，其余品種收益率上行，其中5年期AA+上行幅度最大，為9.1BP。下行幅度最大的是3年期AAA，下行幅度為6.0BP。
　　利率債方面，6月重點(diǎn)行業(yè)開工率中除鋼廠開工率、產(chǎn)能利用率指標(biāo)環(huán)比回落外，其它行業(yè)開工率環(huán)比指標(biāo)均有不同程度改善。本月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)不佳，地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)持續(xù)維持偏弱格局。居民端置業(yè)意愿持續(xù)收縮，中長期加杠桿意愿或延續(xù)弱勢，主要城市土地出讓情況低于預(yù)期，地產(chǎn)市場預(yù)期改善還需要政策引導(dǎo)。從利率走勢上來看，當(dāng)前利率調(diào)整可能已經(jīng)結(jié)束，利率上行空間不大，未來債市運(yùn)行有望重回基本面邏輯。在宏觀經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的背景下，當(dāng)前債券市場的主要不確定性因素可能在于7月政治局會(huì)議穩(wěn)增長政策的力度，若7月政治局會(huì)議所公布的政策低于市場預(yù)期，債市可能重啟慢牛進(jìn)程。
　　信用債方面，6月山東國資委發(fā)文指導(dǎo)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對省屬企業(yè)做出化債細(xì)節(jié)要求，對城投債市場帶來一定積極信號。由于地方政府對于城投債較為積極的處理態(tài)度，以及城投債始終未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的現(xiàn)象，我們認(rèn)為城投債的公開兌付仍然擁有一定的保障。但考慮到在土地市場持續(xù)低迷的情況下，地方財(cái)力難以大幅好轉(zhuǎn)，且當(dāng)前城投融資政策仍然偏緊，城投債市場存在超風(fēng)險(xiǎn)信用事件發(fā)生的可能，建議投資者守住底線思維，局部挖掘好地區(qū)+好平臺(tái)城投債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：土地市場持續(xù)低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。