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投資要點
　　央行公開市場凈回籠270億元，資金利率有所上行，資金面趨緊。本周公開市場共有逆回購?fù)斗?00億元，逆回購到期120億元，MLF投放1250億元，MLF到期1000億元，全周廣義公開市場累計凈回籠270億元。本周，DR001收于1.40%，周環(huán)比上行8.77BP；DR007收于1.87%，周環(huán)比下行6.54BP。
　　國債收益率和國開債收益率均整體上行。本周1年期國債收于2.06%，較上周末上行1.13BP；3年期國債收于2.36%，較上周末上行0.6BP；10年期國債收于2.72%，較上周末上行0.93BP。10年期與1年期國債期限利差較前一周收窄0.2BP至65.87BP。1年期國開債收于2.27%，較上周末上行0.83BP；3年期國開債收于2.54%，周環(huán)比上行3BP；10年期國開債收于2.88%，周環(huán)比上行0.71BP。
　　中短票收益率大體上行，部分短期限品種下行；城投債收益率漲跌互現(xiàn)。中短票收益率方面，本周中短票收益率，除1年期AA+、1年期AA、3年期AA分別下行1.8BP、2.8BP和2.3BP外，其余均上行。其中3年期AAA上行幅度最大，較上周上行2.7BP。城投債方面，本周城投債收益率漲跌互現(xiàn)，其中3年期AA上行幅度最大，較上周上行6.1BP，1年期AA下行幅度最大，較上周下行2.3BP。
　　利率債方面，本周國債收益率和國開債收益率均整體上行，利率債供給小幅下降，招投標倍數(shù)有所降低。本周最終10年期國債收于2.72%，較上周末上行0.93BP；10年期國開債收于2.88%，周環(huán)比上行0.71BP。本周公開市場共有逆回購?fù)斗?00億元，逆回購到期120億元，5月20日開展1250億元MLF操作，同時有1000億元MLF到期，全周廣義公開市場累計凈回籠270億元，流動性收窄。二季度經(jīng)濟恢復(fù)速度放緩，資產(chǎn)荒仍持續(xù)，預(yù)計后市利率債收益率維持低位震蕩，此外，市場對社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡，或演繹利多出盡邏輯。
　　信用債方面，在今年土地出讓金依舊下滑較大的背景下，不少區(qū)域償債壓力增大，雖然各地努力保證城投公開債券不發(fā)生違約事件，但非標、商票等違約事件的數(shù)量仍大幅超過過往，非標違約73件，商票逾期139例，均創(chuàng)下2018年以來的新高。從地區(qū)來說，今年城投商票逾期主要發(fā)生在貴州和山東，且以低評級、區(qū)縣級平臺為主。目前城投債券利率處于較低水平，在城投負面事件不斷增加、地方政府償債壓力不斷增加的背景下，投資時需加大甄別力度，防范城投風險事件發(fā)生造成再融資難度的上升，摒棄依靠剛兌信仰的城投債投資思維，加大對區(qū)域、財力、債務(wù)負擔等因素的考量。
　　風險提示：土地市場下滑，宏觀經(jīng)濟下行壓力，城投風險事件超預(yù)期。