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投資要點(diǎn)
　　二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益上漲。截至4月28日，上證指數(shù)月環(huán)比上漲1.54%，收于3323.27點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債月環(huán)比上漲0.91%，收于354.92點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債月環(huán)比上漲0.56%，收于408.78點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債月環(huán)比下跌0.12%，收于303.12點(diǎn)。利率債大幅下行。4月28日，1年期國債收于2.15%，月環(huán)比下行9BP；10年期國債收于2.78%，月環(huán)比下行7BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，銀行、建筑裝飾和非銀金融等行業(yè)領(lǐng)漲，月漲幅分別為2.34%、2.21%和2.20%。3）個(gè)券表現(xiàn)。月漲跌幅排名前三位的轉(zhuǎn)債分別為萬興轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債，月漲跌幅分別為85.91%、47.84%、24.34%；月漲跌幅排名末三位的轉(zhuǎn)債分別為藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債，月漲跌幅分別為-30.14%、-27.52%、-25.86%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至4月28日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為38.65%和50.17%，月環(huán)比分別上升3.75個(gè)百分點(diǎn)和上升5.13個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為63.99%、23.05%、25.59%、12.01%、23.94%，月環(huán)比分別上漲6.37、下跌2.97、上漲4.98、下跌3.65、上漲1.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)跟蹤。4月（4.03-4.28）共有14只轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)222.48億元，主要分布在電力設(shè)備、電子等多個(gè)行業(yè)。共有21只轉(zhuǎn)債上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為261.99億元，主要分布在建筑裝飾、建筑材料等多個(gè)行業(yè)。截至2023年4月28日，待發(fā)新券中已拿到證監(jiān)會(huì)批文的轉(zhuǎn)債12家，規(guī)模共計(jì)70.49億；已通過發(fā)審委轉(zhuǎn)債25家，規(guī)模共計(jì)269.93億元。
　　核心觀點(diǎn)：高估值制約仍在，關(guān)注中特估板塊機(jī)會(huì)。4月轉(zhuǎn)債估值波動(dòng)較大，當(dāng)前轉(zhuǎn)債仍面臨高估值的制約，權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情下，轉(zhuǎn)債倉位建議保持偏中性，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。行業(yè)層面建議主要關(guān)注以下三條主線：一為中國特色估值體系下具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值的央國企，在國企改革趨勢(shì)和一帶一路投資帶動(dòng)下，建議關(guān)注低估值、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行、建筑、交運(yùn)等板塊的相關(guān)個(gè)券。二是人工智能板塊，雖然近期人工智能板塊有所調(diào)整，但在產(chǎn)業(yè)政策支持下，人工智能相關(guān)板塊仍為全年主線，可關(guān)注相關(guān)優(yōu)質(zhì)個(gè)券逢低適當(dāng)布局。三為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，結(jié)合業(yè)績(jī)改善的確定性和估值性價(jià)比，建議關(guān)注醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈以及大消費(fèi)板塊等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。