>> 財信證券-固定收益周報：利率繼續(xù)下行，貴州城投謀取債務(wù)化解-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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投資要點
央行公開市場凈回籠260億元，資金利率有所上行，資金面趨緊，但整體仍然維持中性偏松。本周公開市場共有逆回購?fù)斗?00億元，逆回購到期360億元，全周廣義公開市場累計凈回籠260億元。本周DR001收于1.32%，周環(huán)比上行23.54BP；DR007收于1.81%，周環(huán)比上行8.83BP。
國債收益率和國開債收益率均呈現(xiàn)整體下跌。本周1年期國債收于2.04%，較上周末下行8.25BP，下行幅度最大；3年期國債收于2.35%，較上周末下行5.6BP；10年期國債收于2.71%，較上周末下行2.8BP。10年期與1年期國債期限利差較前一周走闊5.21BP至66.17BP。國開債方面，1年期國開債收于2.26%，較上周末下行6.47BP；10年期國開債收于2.87%，周環(huán)比下行2.49BP。
中短票信用利差和城投債信用利差均呈漲跌互現(xiàn)。中短票信用利差方面，本周中短票信用利差大多下行，其中3年期AAA、3年期AA+和3年期AA+上行幅度最大，分別較上周上行4.5BP、5.5BP和3.5BP，5年期AA+和5年期AA下行幅度最大，均下行2.2BP。城投債方面，3年期AAA城投債信用利差上行幅度最大，為3.6BP，其次為3年期AA上行5.6BP，5年期AA+信用利差下行幅度最大，為2.9BP，7年期AAA、AA+、AA分別較上周下行0.1BP、1.1BP和0BP。
利率債方面，本周央行公開市場凈回籠260億，公開市場操作七天逆回購利率為2.0%，資金面整體保持中性偏松。本周居民出行活動和生活半徑較五一期間有所收斂，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，工業(yè)原料價格多數(shù)下跌，地產(chǎn)開工相對偏弱，經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前資金利率持續(xù)明顯低于政策利率，商業(yè)銀行負債成本降低，利率債性價比提高，預(yù)計配置需求將增加，利率債或?qū)⒀永m(xù)牛市格局。
信用債方面，從審核來看，本月第二周內(nèi)擬發(fā)行的公司債共計1915億元，其中3%的私募債被交易所審核反饋為“終止”，但無“終止”的城投債。地產(chǎn)債方面，4月地產(chǎn)行業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模494億元，同比下降14%。融資修復(fù)緩慢，央企仍為發(fā)債主力，民企地產(chǎn)融資形勢未見改善。城投債方面，貴州于5月8日提出，在黔東南州落實化債責(zé)任和不新增隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，為當(dāng)?shù)貍鶆?wù)風(fēng)險化解提供了路徑。今年1-4月，城投非標(biāo)違約事件達73件，為2018年以來的新高，當(dāng)前城投債發(fā)行趨嚴，城投平臺資質(zhì)分化明顯，投資者需加強甄別。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，城投融資超預(yù)期。
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