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央行公開市場(chǎng)凈回籠5040億元，資金利率有所上行，資金面趨緊。本月公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?0220億元，逆回購(gòu)到期14560億元，MLF投放1700億元，MLF到期1500億元，全月廣義公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠5040億元。4月末，DR001收于2.13%，月環(huán)比上行32.00BP；DR007收于2.32%，月環(huán)比下行7.00BP。
　　國(guó)債收益率和國(guó)開債收益率整體下行。本月1年期國(guó)債收于2.15%，較上月末下行13.14BP；3年期國(guó)債收于2.45%，較上月末下行8.01BP；7年期國(guó)債下行幅度較大，較上月末下行10.42BP。10年期與1年期國(guó)債期限利差較前一月走闊1.24BP至63.24BP。1年期國(guó)開債收于2.39%，較上月末下行4.37BP；3年期國(guó)開債收于2.64%，月環(huán)比下行7.07BP；10年期國(guó)開債收于2.94%，月環(huán)比下行7.83BP。
　　中短票收益率整體下行；城投債收益率除5年AA+，其余品種整體下行。中短票收益率方面，本月中短票收益率整體下行，其中5年期AA+下行幅度最大，為12.80BP，其次為5年期AA，下行10.80BP。城投債方面，本月城投債收益率除5年期AA+上行0.70BP，其余全線下行，其中7年期AA、5年期AA、3年期AA+和3年期AAA等級(jí)下行幅度較大，較上月分別下行20.00BP、13.30BP、11.40BP和12.40BP。
　　利率債方面，4月份以來(lái)多項(xiàng)數(shù)據(jù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，但相較于一季度復(fù)蘇速度放緩，PMI環(huán)比回落，其中制造業(yè)PMI為49.2%，較上月下降2.7%，非制造業(yè)PMI為56.4%，較上月下降1.8%。由于債券投資者在財(cái)政、房地產(chǎn)政策和消費(fèi)上的“低預(yù)期”以及經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，債市利率中樞有所下移。4月份債市機(jī)構(gòu)配置力量偏強(qiáng)，7-10年期限國(guó)債主要是境外機(jī)構(gòu)在凈買入，同期限的政金債的主要買入者為基金。4月28日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要恢復(fù)和擴(kuò)大需求，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，預(yù)計(jì)五月經(jīng)濟(jì)將向好回升，利率可能低位震蕩。
　　信用債方面，4月份信用債發(fā)行總額為13999.24億元，凈融資規(guī)模為1115.64億元，較上月有所下降。城投表現(xiàn)優(yōu)于產(chǎn)業(yè)主體，特別是城投低等級(jí)中長(zhǎng)久期永續(xù)品種利差收窄明顯，鋼鐵行業(yè)和福建、重慶等地城投永續(xù)利差收窄較多。月末，證券投資基金協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募證券投資基金運(yùn)作指引（征求意見(jiàn)稿）》，將加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)化發(fā)債的約束和規(guī)范，目前市場(chǎng)存續(xù)的約2萬(wàn)只城投債中，約有一成以上的城投債可能涉及結(jié)構(gòu)化發(fā)行，從地區(qū)來(lái)看，青海地區(qū)結(jié)構(gòu)化發(fā)行或超五成，黑龍江以及貴州等地其占亦比較重，對(duì)結(jié)構(gòu)化發(fā)債依賴性較強(qiáng)的城投平臺(tái)再融資壓力上升，投資者需引起重視。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。