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央行公開市場(chǎng)凈回籠6150億元，資金利率有所上行，資金面趨緊。本月公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?510億元，逆回購(gòu)到期7910億元，MLF投放1250億元，MLF到期1000億元，全月廣義公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠6150億元。5月末，DR001收于1.70%，月環(huán)比下行43.00BP；DR007收于2.08%，月環(huán)比下行23.00BP。
　　國(guó)債收益率和國(guó)開債收益率漲跌互現(xiàn)。本月1年期國(guó)債收于1.92%，較上月末下行22.02BP；3年期國(guó)債收于2.34%，較上月末下行9.53BP；7年期國(guó)債收于2.76%，較上月末上行2.6BP。10年期與1年期國(guó)債期限利差較前一月走闊1.99BP至72.20BP。1年期國(guó)開債收于1.94%，較上月末下行41.71BP，下行幅度最大；3年期國(guó)開債收于2.53%，月環(huán)比下行10.02BP；10年期國(guó)開債收于2.97%，月環(huán)比上行5.11BP。
　　中短票收益率除3年期AA+外，整體下行；城投債收益率除3年AA外，其余品種整體下行。中短票收益率方面，除3年期AA+上行0.1BP外，其余下行，1年期AAA、1年期AA+和1年期AA下行幅度最大，較上月分別下行21.0BP、20.9BP和19.9BP。城投債方面，本月城投債收益率除3年期AA上行2.1BP外，其余均下行，其中1年期AAA、AA+和AA下行幅度較大，分別下行13.3BP、15.3BP和13.3BP。
　　利率債方面，本月基本面修復(fù)速度放緩，地產(chǎn)、出口拖累較重，消費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足，社融信貸疲弱，債市收益率進(jìn)一步震蕩下行，債市做多情緒延續(xù)。本月利率債市場(chǎng)國(guó)債收益率和國(guó)開債收益率漲跌互現(xiàn)。本月公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?510億元，逆回購(gòu)到期7910億元，MLF投放1250億元，MLF到期1000億元，全月廣義公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠6150億元。從利率走勢(shì)上來(lái)看，預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間債市收益率仍將延續(xù)低位震蕩走勢(shì)，建議投資者以防守為主，從拉久期波段策略轉(zhuǎn)為控久期票息策略。
　　信用債方面，本月部分地區(qū)的城投平臺(tái)出現(xiàn)負(fù)面輿情，如新疆、天津、內(nèi)蒙古、甘肅、云南等地均出現(xiàn)輿情事件，但市場(chǎng)在走向成熟的過程中對(duì)于輿情的接受度也在逐步提高。其中昆明市的城投債兌付問題關(guān)注度最高，由于市場(chǎng)對(duì)于地方平臺(tái)償債壓力大、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行帶來(lái)的土地出讓收入大幅下行已有充足預(yù)期，因此其對(duì)市場(chǎng)沖擊有限?，F(xiàn)階段，各期限城投債信用利差已處于階段性底部，考慮到目前不少地方土地出讓情況出現(xiàn)下滑，地方存量債務(wù)壓力較大，風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生，建議采取相對(duì)保守收益策略，關(guān)注容易導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)的因素，并對(duì)于弱區(qū)域主體保持謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：土地市場(chǎng)持續(xù)低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。