>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：警惕個券超預(yù)期贖回風(fēng)險-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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此報告為加密報告 |
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轉(zhuǎn)債市場回暖，估值小幅壓縮。
上周國內(nèi)外市場積極因素增多，多項宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)，政策博弈預(yù)期增強，人民幣匯率在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和以及穩(wěn)匯率措施調(diào)控作用下，貶值壓力降低，北向資金大幅凈流入，轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場回暖。
震蕩市場環(huán)境下，需要警惕個券超預(yù)期贖回風(fēng)險。上周英聯(lián)轉(zhuǎn)債發(fā)布提前贖回的提示性公告，次日英聯(lián)轉(zhuǎn)債跌停。英聯(lián)轉(zhuǎn)債超預(yù)期贖回后，高平價轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率整體大幅壓縮1.69個百分點，恩捷轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債、華鋒轉(zhuǎn)債和惠城轉(zhuǎn)債價格均發(fā)生大幅下跌。截至7月14日，有29只轉(zhuǎn)債進入贖回觸發(fā)計數(shù)階段，其中潤建轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、華鋒轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、潤達轉(zhuǎn)債和北方轉(zhuǎn)債累計天數(shù)在10天以上，在個券超預(yù)期贖回后，多數(shù)在計數(shù)中的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率都有不同程度壓縮。需要注意的是，東湖轉(zhuǎn)債、商洛轉(zhuǎn)債和大業(yè)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)壓低至負值；惠城轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債同樣已經(jīng)壓低至接近0%的水平；此外，華鋒轉(zhuǎn)債、潤達轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債、天地轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率，在短期內(nèi)也發(fā)生相對較大幅度的壓縮。
短期市場積極因素增多，關(guān)注低估、業(yè)績具有確定性的板塊
當前市場的積極因素逐步增多，其一，美聯(lián)儲加息預(yù)期步入尾聲，外資明顯回流；其二，宏觀數(shù)據(jù)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策博弈預(yù)期逐步升溫；其三，中期報告逐步披露，業(yè)績逐漸明朗，估值低位、具有業(yè)績驗證的方向占優(yōu)。7月底之前將是宏觀數(shù)據(jù)觀察和政策博弈的關(guān)鍵階段，可以根據(jù)預(yù)期變化擇機布局，預(yù)期修復(fù)+績優(yōu)的順周期板塊、政策利好板塊或有較好的布局機會。
從資金上看，北向資金回流。上周北向資金大幅凈買入198億元，杠桿資金小幅下跌，兩融余額接近1.59萬億元。
外圍市場方面，匯率擾動降低。美聯(lián)儲6月通脹數(shù)據(jù)整體趨緩，好于市場預(yù)期，美元指數(shù)走低，人民幣匯率上漲，美聯(lián)儲加息周期接近尾聲。美元指數(shù)走低，市場對商品的預(yù)期好轉(zhuǎn)。
宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)，政策預(yù)期博弈升溫，市場情緒有望好轉(zhuǎn)，擇機布局政策向好的方向。
二季度業(yè)績預(yù)告密集披露，業(yè)績預(yù)期逐漸明朗，是市場的主要影響因素。截至當前，實現(xiàn)盈利的公司僅占比40%，虧損的公司占比60%。
后市需要重點關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)驗證、穩(wěn)增長政策的兌現(xiàn)、外圍市場的變化以及二季度業(yè)績兌現(xiàn)情況。（1）7月17日，將出臺二季度GDP數(shù)據(jù)，鑒于此前宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復(fù)動能放緩，市場對該數(shù)據(jù)的預(yù)測有所下修；（2）美聯(lián)儲7月議息會議，市場預(yù)期繼續(xù)加息概率較大；（3）7月下旬中央政治局會議，關(guān)注地產(chǎn)、消費、科技等方向的刺激政策措施。
當前轉(zhuǎn)債投資重在擇券，我們認為：（1）中特估可關(guān)注中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債。（2）順周期板塊，可關(guān)注永02轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債。（3）政策支持下交易情緒改善的汽車、小金屬板塊，可關(guān)注拓普轉(zhuǎn)債、上聲轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債；（4）金融板塊，中特估行情助推板塊估值修復(fù)，降息預(yù)期和成本下行推動下，業(yè)績有望改善，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等。
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