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行情回顧：在天氣升水支撐以及基本面利好下，菜油表現(xiàn)較強(qiáng)，油脂整體維持高位震蕩。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)三大油脂總供給較寬松，其中棕櫚油去庫(kù)放緩，菜油去庫(kù)，豆油累庫(kù)放緩。第二，棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，但厄爾尼諾天氣帶來(lái)減產(chǎn)擔(dān)憂，但在出口需求整體增量有限下，馬來(lái)及印尼棕櫚油延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美經(jīng)濟(jì)以及黑海協(xié)議前景等，進(jìn)一步擾動(dòng)油脂市場(chǎng)價(jià)格。
　　行情展望：在宏觀情緒好轉(zhuǎn)、油脂油料產(chǎn)地天氣炒作以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告擾動(dòng)下，油脂價(jià)格維持高位震蕩，但因基本面存在差異，三大油脂走勢(shì)存在分化。棕櫚油方面，產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，但在今年厄爾尼諾背景下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨帶來(lái)的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，雖對(duì)產(chǎn)量的影響具有一定滯后性，但仍需持續(xù)關(guān)注。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來(lái)看，4月印尼產(chǎn)量雖在齋月影響下小幅下滑，但在出口需求疲軟下，庫(kù)存繼續(xù)回升，6-7月份壓力預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)；且7月份印尼將上調(diào)棕櫚油出口稅費(fèi)，出口成本增加，出口競(jìng)爭(zhēng)力或減弱；而馬來(lái)棕櫚油6月份MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)偏多，受天氣影響產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，疊加出口超預(yù)期回升，庫(kù)存修復(fù)不及預(yù)期；而后續(xù)出口需求也預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，一是FOB豆棕價(jià)差走闊，二是主要消費(fèi)國(guó)庫(kù)存下滑。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油在6-7月買船增加下，進(jìn)口到港增加，且在需求增量有限下，去庫(kù)停止并出現(xiàn)回升，現(xiàn)貨基差也有所承壓。需求方面，短期成交清淡，隨著氣溫回升，或?qū)⒗米貦坝驼{(diào)和油及餐飲需求，近期成交略有好轉(zhuǎn)。豆油方面，供需格局逐步改善。在巴西大豆豐產(chǎn)下，國(guó)內(nèi)二季度進(jìn)口供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，6月進(jìn)口1027萬(wàn)噸，處于同期偏高水平。但油廠的開機(jī)節(jié)奏仍較緩慢，部分地區(qū)存在停機(jī)檢修以及豆粕脹庫(kù)帶來(lái)的停機(jī)情況，因此雖豆油庫(kù)存增速放緩，在剛需補(bǔ)庫(kù)下或出現(xiàn)被動(dòng)去庫(kù)現(xiàn)象。需求方面，在近期豆棕價(jià)差走闊，且中小學(xué)及高校陸續(xù)進(jìn)入暑期，并且無(wú)大型節(jié)日消費(fèi)提振，預(yù)計(jì)進(jìn)入消費(fèi)淡季。菜油方面，供應(yīng)壓力減輕，而需求較好。主產(chǎn)地當(dāng)前澳籽加籽進(jìn)入生長(zhǎng)期，在厄爾尼諾預(yù)期下，天氣市逐步升溫，當(dāng)前部分地區(qū)不利于作物生長(zhǎng)。7-10月是全球菜籽青黃不接的階段，國(guó)內(nèi)二季度后菜籽進(jìn)口將逐步減少。而菜油在油廠開工下滑下，庫(kù)存也在持續(xù)回落，但仍處于同期高位，當(dāng)前現(xiàn)貨基差維持較低水平。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，從今年菜油表觀消費(fèi)來(lái)看，整體已恢復(fù)至疫情前的水平，若后續(xù)進(jìn)口大幅回落，供需預(yù)計(jì)逐步趨緊。
　　操作建議：在宏觀壓力暫緩以及天氣市擾動(dòng)下，油脂維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，短期單邊建議逢低多，可關(guān)注油脂間套利策略，菜油可繼續(xù)作為多配品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)供需、印尼政策、宏觀、原油波動(dòng)、黑海協(xié)議、油脂供給不及預(yù)期、天氣