>> 東吳證券-固收周報：反脆弱，汽車零部件行業(yè)轉債盤點-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1725KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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汽車零部件行業(yè)轉債盤點：新能源汽車需求持續(xù)走高利好相關零部件廠商。據乘聯會數據，6月新能源乘用車市場零售66.5萬輛，同比增長25.2%，環(huán)比增長14.7%；今年以來累計零售308.6萬輛，同比增長37.3%，看好后續(xù)進一步需求修復。2023年5月以來，汽車零部件指數漲幅明顯，截至7月14日漲幅達15.15%。
本周（7月10日-7月14日）權益市場整體上漲，多指數收漲。兩市日均成交額較上周縮量約306.84億元至8611.89億元，周度環(huán)比下落3.44%，北上資金全周凈流入198.44億元。行業(yè)方面，本周（7月10日-7月14日）31申萬一級行業(yè)中22個行業(yè)收漲，其中8個行業(yè)漲幅超2%；電子、食品飲料、基礎化工、傳媒、石油石化漲幅居前，分別上漲3.36%、3.02%、2.87%、2.82%、2.75%；房地產、煤炭、輕工制造、綜合、交通運輸跌幅居前，跌幅分別達-1.75%、-1.36%、-1.03%、-0.82%、-0.46%。
本周（7月10日-7月14日）中證轉債指數上漲0.43%。29個申萬一級行業(yè)中21個行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共1個。食品飲料、石油石化、基礎化工、煤炭、汽車漲幅居前，分別上漲2.59%、1.31%、1.20%、0.84%、0.79%；社會服務、通信、國防軍工、傳媒、家用電器跌幅居前，分別下跌-6.18%、-2.73%、-2.05%、-0.64%、-0.63%。本周轉債市場日均成交額大幅縮量85.23億元，環(huán)比變化-11.24%；成交額前十位轉債分別為超達轉債、新致轉債、智能轉債、商絡轉債、永鼎轉債、新港轉債、英聯轉債、文燦轉債、聯創(chuàng)轉債、國力轉債；周度前十轉債成交額均值達113.88億元，成交額首位達202.88億元。從轉債個券周度漲跌幅角度來看，約63.21%的個券上漲，約52.25%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，10.96%的個券漲幅超2%。
股債市場情緒對比：本周（7月10日-7月14日）轉債、正股市場周度加權平均漲跌幅、中位數為正，且相對于轉債，正股周度漲幅更大。從成交額來看，本周轉債市場成交額環(huán)比下降11.24%，并位于2022年以來68.00%的分位數水平；對應正股市場成交額環(huán)比減少2.37%，位于2022年以來28.90%的分位數水平。從股債漲跌數量占比來看，本周約62.31%的轉債收漲，約54.62%的正股收漲；約45.13%的轉債漲跌幅高于正股；相對于轉債，正股個券能夠實現的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點：6月以來，可轉債市場出現較明顯變化：（1）轉債供給端發(fā)行節(jié)奏一改5月“熄火”狀態(tài)，中小盤轉債發(fā)行逐漸增多，市場對次新債的關注可能由此錨向新債；（2）隨著搜特轉債退市，轉債市場信用風險事件沖擊逐漸消弭，低評級轉債溢價率向上修復；另一方面，以正邦轉債為例的低評級標的以積極下修、釋放積極信號“自救”，轉債價格實現大幅修復；（3）從市場情緒來看，北向資金開始回流，上周市場交易量逐日攀高，周五交易量直逼900億元；（4）主題方面，上周汽車賽道和AI/光模塊賽道景氣度回升，高景氣有望延續(xù)。我們回歸政策面和業(yè)績邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊。同時，我們需要關注市場對信用風險的關注，高評級底倉類品種未必迎來溢價抬升，但市場對低資質、低評級標的的警惕情緒或致相關標的溢價端面臨“下殺”風險。
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風險提示：（1）流動性收緊；（2）權益市場大幅調整；（3）地緣政治危機影響。（4）行業(yè)政策調控超預期。
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