>> 東吳證券-固收周報(bào)-反脆弱：交易熱情居前的新債、次新債特點(diǎn)分析-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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交易熱情居前的新債、次新債特點(diǎn)分析：總體而言，市場(chǎng)仍對(duì)可轉(zhuǎn)債打新極為關(guān)注，上市日期越近、流通規(guī)模越小、正股概念熱度高、正股有業(yè)績支撐的轉(zhuǎn)債越易獲得更高的交易熱度。但新券的定價(jià)也逐漸偏向合理，相較于四月與五月間的新券，本周新券的定價(jià)相對(duì)合理。
本周（7月3日-7月7日）權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，多指數(shù)收跌。兩市日均成交額較上周縮量約105.10億元至8918.72億元，周度環(huán)比下降1.16%，北上資金全周凈流出91.60億元。行業(yè)方面，本周（7月3日-7月7日）31申萬一級(jí)行業(yè)中15個(gè)行業(yè)收漲，其中3個(gè)行業(yè)漲幅超2%；汽車、石油石化、交通運(yùn)輸、有色金屬、非銀金融漲幅居前，分別上漲2.69%、2.18%、2.02%、1.78%、1.69%；傳媒、電力設(shè)備、國防軍工、通信、計(jì)算機(jī)跌幅居前，跌幅分別達(dá)-5.21%、-3.01%、-2.42%、-2.42%、-2.31%。
本周（7月3日-7月7日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.10%。29個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中20個(gè)行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共2個(gè)。社會(huì)服務(wù)、有色金屬、國防軍工、建筑裝飾、環(huán)保漲幅居前，分別上漲4.41%、3.40%、1.22%、1.11%、1.03%；家用電器、電力設(shè)備、通信、傳媒、美容護(hù)理跌幅居前，分別下跌-1.55%、-1.13%、-0.80%、-0.75%、-0.31%。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額大幅放量29.09億元，環(huán)比變化3.99%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為英聯(lián)轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、華鋒轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、超達(dá)轉(zhuǎn)債、新港轉(zhuǎn)債、聯(lián)誠轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)162.97億元，成交額首位達(dá)289.03億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來看，約54.24%的個(gè)券上漲，約42.21%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，12.03%的個(gè)券漲幅超2%。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：本周（7月3日-7月7日）轉(zhuǎn)債、正股市場(chǎng)周度加權(quán)平均漲跌幅為正、中位數(shù)為負(fù)，且相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債周度漲幅更大。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額環(huán)比上升3.99%，并位于2022年以來68.00%的分位數(shù)水平；對(duì)應(yīng)正股市場(chǎng)成交額環(huán)比增加3.92%，位于2022年以來36.00%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅放量，相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債成交額漲幅更大且所處分位數(shù)水平更高。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約51.91%的轉(zhuǎn)債收漲，約40.20%的正股收漲；約60.81%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：6月以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯變化：（1）轉(zhuǎn)債供給端發(fā)行節(jié)奏一改5月“熄火”狀態(tài)，中小盤轉(zhuǎn)債發(fā)行逐漸增多，市場(chǎng)對(duì)次新債的關(guān)注可能由此錨向新債；（2）隨著搜特轉(zhuǎn)債退市，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊逐漸消弭，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率向上修復(fù)；另一方面，以正邦轉(zhuǎn)債為例的低評(píng)級(jí)標(biāo)的以積極下修、釋放積極信號(hào)“自救”，轉(zhuǎn)債價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)；（3）從市場(chǎng)情緒來看，北向資金開始回流，上周市場(chǎng)交易量逐日攀高，周五交易量直逼900億元；（4）主題方面，上周汽車賽道和AI/光模塊賽道景氣度回升，高景氣有望延續(xù)。我們回歸政策面和業(yè)績邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊。同時(shí)，我們需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，高評(píng)級(jí)底倉類品種未必迎來溢價(jià)抬升，但市場(chǎng)對(duì)低資質(zhì)、低評(píng)級(jí)標(biāo)的的警惕情緒或致相關(guān)標(biāo)的溢價(jià)端面臨“下殺”風(fēng)險(xiǎn)。
新債組合推薦：冠盛轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2
近期關(guān)注題材轉(zhuǎn)債推薦：晶瑞轉(zhuǎn)2、立昂轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、風(fēng)語轉(zhuǎn)債、華興轉(zhuǎn)債、萊克轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2、奧飛轉(zhuǎn)債、花園轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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