>> 東吳證券-固收周報(bào)：反脆弱，大股東股權(quán)質(zhì)押與轉(zhuǎn)債關(guān)聯(lián)分析-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1532KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
大股東股權(quán)質(zhì)押與轉(zhuǎn)債關(guān)聯(lián)分析：大股東股權(quán)質(zhì)押比例與可轉(zhuǎn)債存在關(guān)聯(lián)。從風(fēng)險(xiǎn)層面看，無論目的是補(bǔ)充自身流動(dòng)性抑或是為發(fā)行轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保，大股東股權(quán)質(zhì)押比例過高時(shí)將面臨一定的補(bǔ)倉甚至是平倉風(fēng)險(xiǎn)；從轉(zhuǎn)債條款博弈層面看，為避免強(qiáng)贖對(duì)其質(zhì)押標(biāo)的物（股權(quán)）價(jià)格的沖擊，大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高的發(fā)行人更傾向于不強(qiáng)贖。
本周（6月26日-6月30日）權(quán)益市場整體上漲，多指數(shù)收漲。兩市日均成交額較上周放量約2568.04億元至9023.82億元，周度環(huán)比回升39.78%，北上資金全周凈流出84.81億元。行業(yè)方面，本周（6月26日-6月30日）31申萬一級(jí)行業(yè)中22個(gè)行業(yè)收漲，其中9個(gè)行業(yè)漲幅超2%；紡織服飾、煤炭、電力設(shè)備、國防軍工、環(huán)保漲幅居前，分別上漲4.83%、3.17%、3.15%、2.88%、2.85%；計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)跌幅居前，跌幅分別達(dá)-7.09%、-4.79%、-3.14%、-2.60%、-1.30%。
本周（6月26日-6月30日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.22%。29個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中17個(gè)行業(yè)收漲。紡織服飾、公用事業(yè)、美容護(hù)理、汽車、煤炭漲幅居前，分別上漲1.11%、1.11%、1.02%、0.97%、0.88%；社會(huì)服務(wù)、傳媒、計(jì)算機(jī)、家用電器、食品飲料跌幅居前，分別下跌-5.80%、-2.29%、-1.75%、-1.18%、-0.59%。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額大幅放量11.69億元，環(huán)比變化1.63%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為英聯(lián)轉(zhuǎn)債、新港轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、聯(lián)誠轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、超達(dá)轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債、潤達(dá)轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)144.39億元，成交額首位達(dá)268.14億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來看，約57.34%的個(gè)券上漲，約40.48%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，16.87%的個(gè)券漲幅超2%。
股債市場情緒對(duì)比：本周（6月26日-6月30日）轉(zhuǎn)債市場周度加權(quán)漲跌幅中位數(shù)為負(fù)，正股市場周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)為正，相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股周度漲幅更大。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比上升69.38%，并位于2022年以來63.50%的分位數(shù)水平；對(duì)應(yīng)正股市場成交額環(huán)比增加45.03%，位于2022年以來25.60%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅放量，相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債成交額漲幅更大且所處分位數(shù)水平更高。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約33.25%的轉(zhuǎn)債收漲，約76.63%的正股收漲；約25.85%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：6月以來，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)較明顯變化：（1）轉(zhuǎn)債供給端發(fā)行節(jié)奏一改5月“熄火”狀態(tài)，中小盤轉(zhuǎn)債發(fā)行逐漸增多，市場對(duì)次新債的關(guān)注可能由此錨向新債；（2）隨著搜特轉(zhuǎn)債退市，轉(zhuǎn)債市場信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊逐漸消弭，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率向上修復(fù)；另一方面，以正邦轉(zhuǎn)債為例的低評(píng)級(jí)標(biāo)的以積極下修、釋放積極信號(hào)“自救”，轉(zhuǎn)債價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)；（3）從市場情緒來看，北向資金開始回流，上周市場交易量逐日攀高，周五交易量直逼900億元；（4）主題方面，上周汽車賽道和AI/光模塊賽道景氣度回升，高景氣有望延續(xù)。我們回歸政策面和業(yè)績邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊。同時(shí)，我們需要關(guān)注市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，高評(píng)級(jí)底倉類品種未必迎來溢價(jià)抬升，但市場對(duì)低資質(zhì)、低評(píng)級(jí)標(biāo)的的警惕情緒或致相關(guān)標(biāo)的溢價(jià)端面臨“下殺”風(fēng)險(xiǎn)。
新債組合推薦：冠盛轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2
近期關(guān)注題材轉(zhuǎn)債推薦：晶瑞轉(zhuǎn)2、立昂轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、風(fēng)語轉(zhuǎn)債、華興轉(zhuǎn)債、萊克轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2、奧飛轉(zhuǎn)債、花園轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
|
|
