>> 東吳證券-轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十)：美容護理行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(行業(yè)分析篇)-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇 |
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觀點
撥云見日，“顏值經(jīng)濟”助推美護行業(yè)發(fā)展：1）行業(yè)概述：中國美容護理行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生深刻變化，雖起步較晚，但增長迅速，未來將在規(guī)范中持續(xù)發(fā)展。從內(nèi)部環(huán)境看，行業(yè)加快整合發(fā)展，著力提升自身競爭實力；從外部環(huán)境看，“顏值經(jīng)濟”點燃消費熱情，政策頻發(fā)利好國貨品牌。根據(jù)申萬行業(yè)分類標準，美容護理行業(yè)可以分為個護用品、化妝品和醫(yī)療美容三個二級子行業(yè)。截至2023年5月31日，個護用品、化妝品和醫(yī)療美容上市公司數(shù)量分別為14家、13家和3家。細分市場迅速發(fā)展，化妝品市場業(yè)績增長穩(wěn)健，個護用品市場業(yè)績波動較大，醫(yī)療美容市場起步雖晚但增長強勁；2）化妝品市場：a)需求端：從需求總量看，化妝品市場受疫情影響，線下消費場景受限，短期內(nèi)業(yè)績略有承壓，中長期化妝品市場仍處于快速發(fā)展的窗口期，行業(yè)需求有望持續(xù)向好。從需求結(jié)構(gòu)看，用戶消費需求以護膚品、彩妝和護發(fā)類產(chǎn)品為主。由于我國化妝品市場復購率較高，高端化妝品市場仍有較大想象空間，疊加國貨品牌替代率提升，“男顏經(jīng)濟”有望成為化妝品市場發(fā)展的驅(qū)動力。b)供給端：政策監(jiān)管剛?cè)岵瘖y品市場在規(guī)范中尋求高質(zhì)量發(fā)展。一方面，支持國貨品牌發(fā)展成為國家頂層設計，監(jiān)管政策頻發(fā)，化妝品市場在“陣痛”中邁入“高端品牌”發(fā)展階段，迎來發(fā)展新機遇，行業(yè)格局進一步優(yōu)化；另一方面，線上渠道流量紅利消退，研發(fā)成為品牌競爭核心實力，化妝品市場發(fā)展由渠道驅(qū)動邁入產(chǎn)品驅(qū)動時代。
美容護理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：美容護理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游生產(chǎn)商，中游品牌商、醫(yī)療機構(gòu)以及下游終端用戶組成。上游生產(chǎn)商相對分散，進入門檻較低，議價能力較弱，其中化妝品市場上游主要為內(nèi)容物原料生產(chǎn)商和包裝材料生產(chǎn)商；中游品牌商和醫(yī)療機構(gòu)為產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，議價能力較強，發(fā)揮了承上啟下的關(guān)鍵作用，其中化妝品市場中游品牌商掌握產(chǎn)業(yè)定價權(quán)，現(xiàn)階段主要由國際品牌主導，國貨品牌需要在競爭中實現(xiàn)突圍；下游為終端客戶，主要通過線上線下兩種渠道實現(xiàn)銷售。
美容護理行業(yè)競爭格局：總體而言，我國美容護理行業(yè)競爭日益加劇。從發(fā)展趨勢看，隨著美容護理行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量逐年增加，行業(yè)頭部企業(yè)市場份額開始受到擠壓。傳統(tǒng)美容護理市場參與者整合意愿加強，美容護理行業(yè)開始走向集群發(fā)展，進行產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化運作，逐漸形成集原料、生產(chǎn)、研發(fā)、包裝和銷售為一體的美護產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。此外，從市場結(jié)構(gòu)看，國際品牌在我國美容護理行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，建立了穩(wěn)定的客戶群體，占據(jù)主要市場份額。隨著國內(nèi)企業(yè)資金實力提升、產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入增加以及行業(yè)營銷模式轉(zhuǎn)型，國貨品牌在競爭中實現(xiàn)突圍。
美容護理行業(yè)核心競爭力：1）品牌壁壘：品牌是美容護理行業(yè)的核心競爭力。品牌的建立是企業(yè)長期探索和耕耘的結(jié)果，行業(yè)的新進入者無法在短時間內(nèi)實現(xiàn)品牌的精準定位和差異化的競爭。2）營銷渠道壁壘：獲取客戶資源是美容護理行業(yè)產(chǎn)品銷售和推廣的前提條件，需要企業(yè)擁有強大的營銷渠道網(wǎng)絡。企業(yè)建立線下渠道和線上渠道均需要具備經(jīng)驗豐富的運營和管理團隊，投入大量資金并經(jīng)過時間沉淀，無法在短期內(nèi)一蹴而就。3）技術(shù)和人才壁壘：研發(fā)是美容護理行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力，要求企業(yè)具有強大的技術(shù)水平和全方位的人才儲備。
賽道推薦：美容護理行業(yè)在“國產(chǎn)替代”“男顏經(jīng)濟”等新趨勢下，國貨品牌廣聚人才提升研發(fā)實力，加快產(chǎn)品自主創(chuàng)新步伐，助力行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，其中化妝品賽道供需兩端機會顯著，推薦對該賽道中的3只可轉(zhuǎn)債標的科思轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、水羊轉(zhuǎn)債予以分析，詳見報告《轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列（十）：美容護理行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理（正股與轉(zhuǎn)債分析及推薦篇）》。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期;政策力度不及預期;國貨替代率不及預期
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