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壽險(xiǎn)保費(fèi)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄需求旺盛帶來(lái)的新單增長(zhǎng)是核心驅(qū)動(dòng)力。得益于居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下旺盛的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求，2023年上半年上市險(xiǎn)企累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為：太平人壽（+9.43%）>人保壽險(xiǎn)（+9.40%）>平安人壽（+8.3%）>中國(guó)人壽（+6.9%）>新華保險(xiǎn)（+5.1%）>太保壽險(xiǎn)（+4.0%），其中6月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，分別為：人保壽險(xiǎn)（+84.0%）>太保壽險(xiǎn)（+39.0%）>太平人壽（+37.3%）>新華保險(xiǎn)（+24.2%）>平安人壽（+21.0%）>中國(guó)人壽（+18.3%），預(yù)計(jì)為產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下上市險(xiǎn)企把握客需集中推動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷(xiāo)售帶來(lái)。總保費(fèi)的快速增長(zhǎng)由新單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，上半年個(gè)險(xiǎn)新單增速分別為：太保壽險(xiǎn)（+31.9%）>平安壽險(xiǎn)（+30.0%）；人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比+49.9%。
　　車(chē)輛數(shù)及車(chē)均保費(fèi)微降導(dǎo)致車(chē)險(xiǎn)增速放緩，非車(chē)增長(zhǎng)分化。1-6月上市險(xiǎn)企累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：眾安在線(xiàn)（+37.6% ）>太保財(cái)險(xiǎn)（+14.3%）>太平財(cái)險(xiǎn)（+10.3%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+8.8%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+5.0%），6月單月分別為：眾安在線(xiàn)（+52.4%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+10.1%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+10.0%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+2.6%）>太平財(cái)險(xiǎn)（-7.8%）。眾安在線(xiàn)保費(fèi)延續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)依然為健康險(xiǎn)、寵物險(xiǎn)和航旅險(xiǎn)貢獻(xiàn)，而傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)有所放緩，其中車(chē)險(xiǎn)增速放緩是主因。1-6月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速：平安財(cái)險(xiǎn)（+6.1%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+5.5%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+5.4%），預(yù)計(jì)為新車(chē)銷(xiāo)量增速放緩（6月新車(chē)銷(xiāo)量同比-5.9%）及22年上半年出險(xiǎn)率下降帶來(lái)23年車(chē)均保費(fèi)下降。人保財(cái)險(xiǎn)6月車(chē)險(xiǎn)同比+3.8%（5月為+3.9%），除行業(yè)共性影響外預(yù)計(jì)公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加大低件均的家用車(chē)占比對(duì)車(chē)均保費(fèi)有負(fù)面影響。1-6月上市險(xiǎn)企非車(chē)險(xiǎn)增速分化，分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+24.1%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+11.6%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+2.9%）。其中太保財(cái)險(xiǎn)在盈利穩(wěn)定的情況下非車(chē)增速大幅領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)主要由健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)；人保財(cái)險(xiǎn)6月責(zé)任險(xiǎn)同比+20.5%，企財(cái)險(xiǎn)同比+11.1%，預(yù)計(jì)為企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)背景下需求高增及沖刺半年業(yè)績(jī)帶來(lái)；平安財(cái)險(xiǎn)出清信保業(yè)務(wù)導(dǎo)致非車(chē)增速慢于同業(yè)。
　　供需同振，預(yù)計(jì)上半年NBV超預(yù)期。23年上半年客戶(hù)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛，疊加頭部險(xiǎn)企渠道改革預(yù)計(jì)將更好匹配保險(xiǎn)產(chǎn)品與客戶(hù)需求，我們認(rèn)為供需同振下上半年新單快速增長(zhǎng)將帶來(lái)NBV超預(yù)期改善，預(yù)計(jì)分別為：太平人壽（48.0%）>人保壽險(xiǎn)（45.0%）>太保壽險(xiǎn)（32.5%）>平安壽險(xiǎn)（31.7%）>友邦中國(guó)（27.0%）>新華保險(xiǎn)（18.5%）>中國(guó)人壽（17.1%）。
　　投資建議：壽險(xiǎn)NBV超預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立，維持行業(yè)“增持”。建議增持堅(jiān)定推動(dòng)壽險(xiǎn)改革預(yù)計(jì)帶來(lái)NBV可持續(xù)增長(zhǎng)的中國(guó)太保以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品切換導(dǎo)致客戶(hù)需求減弱；壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期；利率下行。