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本報告導(dǎo)讀：當(dāng)前債券借入賣出對債市的直接壓制相對有限，特別是對國債的影響更小。
　　摘要：
　　從最近的情況看，現(xiàn)券借入有如下幾個特征：1.借入總量確實在持續(xù)增加中，但這種增速整體上和2020年以來的趨勢是一致的、持續(xù)的，并未出現(xiàn)突然加速增長的現(xiàn)象；2.國債借入量和占比整體較為穩(wěn)定，但國開債借入量和占比連續(xù)上個月上漲較多；3.后續(xù)利率繼續(xù)保持低位，則借入賣出策略可能面臨持續(xù)買入還券或滾動借入成本提升的問題。這可能導(dǎo)致借入賣出方擁擠平倉，反而推動債市利率下行。
　　總之，當(dāng)前債券借入賣出對債市的直接壓制相對有限，特別是對國債的影響更小，如果磨底持續(xù)，反而需要關(guān)注債券借入方買券回補時造成的利率下行行情。
　　市場情緒和技術(shù)指標：過去一周（230710-230714）債市整體震蕩。T合約無明顯強弱信號發(fā)出，收盤價延續(xù)前一周態(tài)勢仍維持在AMA上方。長短期指標均指示債市偏穩(wěn)，但利率繼續(xù)向下突破需等待新信息。
　　機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場整體收緊，杠桿率下降。一級市場，國債熱度回落，全場倍數(shù)走低，國開債和其他政金債熱度回暖，全場倍數(shù)上升。國債、國開債和其他政金債一二級價差均走闊。二級市場，整體熱度回暖，30年國債換手率上升。存單熱度回升，中長期純債型基金久期平均數(shù)上升。債券借貸總借入量下降，活躍券占比下降。主要買方利率債凈買入減少，主要賣方利率債凈賣出增多。分機構(gòu)來看，大行保持增持，股份行和城商行維持凈賣出勢頭，農(nóng)商行維持凈買入勢頭，基金維持凈買入趨勢。
　　資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間收緊，息差策略性價比下降；2.期限利差，國債各期限利差過去一周整體走窄，國開期限利差全面走窄，國債國開利差整體走窄，國債新老券利差縮小，國開新老券利差負向擴大；3.信用債利差，過去一周各類信用債期限利差出現(xiàn)分化，各類信用債信用利差指標雖有個別走窄，但仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差整體負向擴大，TS合約與其余品種合約價差雖然縮小，但仍維持負值且處于歷史高位，除TF合約外各合約CTD券到期收益率收窄且處于歷史低位，除TS合約外各主力合約IRR走弱，各合約基差走擴；5.其他價差，中美利差縮小但仍維持在負區(qū)間，股債性價比指標仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。