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一、經(jīng)濟(jì)的七個(gè)差異化觀察視角
　?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)：同環(huán)比視角交叉驗(yàn)證，2季度或是底部
　　1）同比來(lái)看，2季度6.3%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)到兩年平均僅3.3%。這意味著，這一增速持續(xù)，會(huì)偏離全年目標(biāo)增速較遠(yuǎn)。我們預(yù)計(jì)下半年三個(gè)部門(mén)的支出有所改善。包括居民部門(mén)的暑期出行、政府部門(mén)的財(cái)政支出、企業(yè)部門(mén)的去庫(kù)趨緩。在此帶動(dòng)下，下半年同比有望有所上行。
　　2）環(huán)比來(lái)看，2季度環(huán)比折年僅3.2%。低于這一環(huán)比增速的僅有2022年四季度、2022年二季度、2020年一季度，皆是疫情沖擊較大的時(shí)候。我們預(yù)計(jì)這一極低的環(huán)比受多個(gè)因素影響，包括地產(chǎn)的走弱、“統(tǒng)計(jì)造假專項(xiàng)治理行動(dòng)”、財(cái)政支出增速偏低、“復(fù)陽(yáng)”等。預(yù)計(jì)這些因素中的多個(gè)在3季度會(huì)有所改善。環(huán)比或在2季度見(jiàn)底。
　?。ǘ┱撸嚎偭颗c結(jié)構(gòu)交叉驗(yàn)證，發(fā)力或偏克制
　　對(duì)于政策展望，我們依然通過(guò)觀察政策的觸發(fā)要素進(jìn)行判斷。
　　1）總量：包括增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)目標(biāo)。其中GDP部分，上半年累計(jì)增速為5.5%，兩年平均增速為4.0%。這意味著，上半年整體而言，并未偏離全年目標(biāo)。下半年兩年平均達(dá)到4.0%，可完成全年目標(biāo)。
　　2）結(jié)構(gòu)：我們對(duì)經(jīng)濟(jì)一分為二。其中內(nèi)生動(dòng)能部分，6月兩年平均增速為4.9%，與前值持平。并未快速下行至較低位置（如，低于4%）。
　　這意味著，總量與結(jié)構(gòu)兩個(gè)視角看，政策發(fā)力或偏克制，防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。體現(xiàn)到具體政策層面，可能更多選擇框架內(nèi)的應(yīng)對(duì)舉措，包括專項(xiàng)債加快使用、使用專項(xiàng)債限額結(jié)轉(zhuǎn)、加快十四五重大項(xiàng)目實(shí)施、鼓勵(lì)汽車(chē)下鄉(xiāng)等。
　?。ㄈ┩顿Y：平淡數(shù)據(jù)下不乏超級(jí)亮點(diǎn)
　　2季度，投資表現(xiàn)偏弱。固定資產(chǎn)投資2季度同比僅有2.8%，上半年累計(jì)增速為3.8%。但投資的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)依然較多。重點(diǎn)有四大方面與高質(zhì)量發(fā)展相契合的亮點(diǎn)。1）新基建。上半年，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)16.2%，其中5G、數(shù)據(jù)中心等信息類新型基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)13.1%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧交通等融合類新型基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)34.1%。2）裝備制造業(yè)。3）綠色電力投資。4）補(bǔ)短板、創(chuàng)新相關(guān)投資。詳見(jiàn)正文。
　?。ㄋ模┩顿Y：項(xiàng)目批復(fù)加快，交運(yùn)投資加速，財(cái)政支出或迎來(lái)變化
　　詳見(jiàn)正文。
　?。ㄎ澹┫M(fèi)：農(nóng)民工數(shù)據(jù)多維度改善，限額以下消費(fèi)修復(fù)或尚未結(jié)束
　　對(duì)消費(fèi)的差異化觀察來(lái)自農(nóng)民工的分析（代表近3億中低收入者）。2季度數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)民工多個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善。1）農(nóng)村外出務(wù)工人數(shù)。二季度末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動(dòng)力總量18705萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)3.2%。此前1季度外出務(wù)工人數(shù)增長(zhǎng)2.3%。2）農(nóng)民工失業(yè)率：6月，外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為4.9%，與上月持平。2季度，農(nóng)民工失業(yè)率均值為4.97%，低于1季度的5.57%。3）農(nóng)民工月均收入：農(nóng)民工月均收入與全國(guó)人均可支配收入增速差距在縮小。
　?。㏄PI：產(chǎn)能利用率低迷下，或偏弱運(yùn)行。
　　詳見(jiàn)正文。
　?。ㄆ撸┦杖耄篜PI低迷疊加服務(wù)業(yè)修復(fù)，居民收入好于名義GDP
　　詳見(jiàn)正文。
　　二、二季度及六月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)，詳見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇；房?jī)r(jià)下跌；產(chǎn)能利用率持續(xù)低迷