>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會點評：居民中長期消費貸款首次單季負增長-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1466KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,文若愚 |
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事項
國務(wù)院新聞辦公室于2023年7月14日舉行新聞發(fā)布會介紹2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況，我們對此點評如下：
核心觀點。
1、信貸投向來看，居民層面中長期消費貸款歷史首次單季轉(zhuǎn)負，居民消費貸款較2019年同比少增1.4萬億。居民消費貸舉債意愿極低。
2、貸款置換政策來看，假設(shè)10%，40%，80%居民置換房貸，對應(yīng)商業(yè)銀行利潤減少分別為180億，720億和1440億。假設(shè)負債端同步調(diào)降的話，對應(yīng)定期存款加權(quán)利率分別下行1.25bp，5bp，10bp。
3、由于當(dāng)下房貸利率仍高于居民購房收益，股票收益和理財收益，因此資產(chǎn)配置視角來看，由于缺乏高收益資產(chǎn)，相較于貸款置換，提前還款或仍是更適宜的選擇。
4、降準(zhǔn)概率較月初邊際提升，一方面鄒瀾司長明確表示綜合運用存款準(zhǔn)備金率等工具，另一方面判斷降準(zhǔn)的信號指標(biāo)（央行對其他存款公司債權(quán)/央行總資產(chǎn)）六月大幅上行。
信貸投向：企業(yè)看基建，居民看經(jīng)營
企業(yè)層面，二季度本外幣企業(yè)中長期貸款增長約3.03萬億，同比新增約7600億。投向?qū)用嬗^察兩點：
1、二季度基建中長期貸款同比增長的幅度最大，同比多增3300億；制造業(yè)同比多增2000億，房地產(chǎn)業(yè)同比少減1200億，其他行業(yè)同比多增1100億。
2、二季度基建和地產(chǎn)中長貸存量同比抬升，制造業(yè)存量同比有所回落。二季度基建中長期貸款存量同比為15.8%，連續(xù)四個季度同比抬升；制造業(yè)存量同比為40.3%，連續(xù)四個季度同比抬升后首次回落；房地產(chǎn)業(yè)存量同比7.1%，同比連續(xù)五個季度抬升。
居民層面，經(jīng)營貸款是居民貸款的主要構(gòu)成。二季度的居民中長期消費貸款是2006年以來首次單季負增長。如果與2019年相比，今年二季度居民消費貸款同比少增1.4萬億，居民經(jīng)營貸款同比多增5110億。
居民消費貸款負增長的原因：居民提前還款或是觸發(fā)因素
1、2023年提前還款的規(guī)模有多大：結(jié)合央行公布數(shù)據(jù)測算來看（詳見正文），2023年上半年提前還款的規(guī)?；蜉^2022年上半年至少抬升了1萬億。從RMBS測算的早償率來看，二季度居民提前還款的比例或大幅提升。
2、如果置換貸款，對商業(yè)銀行影響有多大：當(dāng)下房貸利率是歷史最低，貸款置換意味著38萬億的房貸利率都有面臨調(diào)整的可能。初步測算（方法詳見正文），假設(shè)10%，40%，80%居民置換房貸，對應(yīng)商業(yè)銀行利潤減少分別為180億，720億和1440億。2022年，商業(yè)銀行的凈利潤為2.3萬億。
3、為了應(yīng)對居民房貸置換，商業(yè)銀行負債成本需要下行多少？假設(shè)只調(diào)降定期存款的情境下，當(dāng)下居民和企業(yè)定期總額約為147萬億，定期存款加權(quán)利率下行5bp，大致可以滿足40%的居民置換房貸。2022年9月，2023年6月兩次定期存款利率調(diào)整后，定期存款加權(quán)利率下行10bp
4、允許居民貸款置換后，居民還會提前還款嗎？當(dāng)下居民缺乏較高收益的資產(chǎn)配置渠道，因此存款占金融投資的比重預(yù)計是1992年以來的最高值，考慮到房貸利率無論與購房收益，股票收益還是理財收益率相比都仍然偏高。因此如果能選擇提前還貸或是置換貸款的話，那提前還貸可能還是較合適的資產(chǎn)配置選擇。
短期的貨幣政策有哪些看點：降準(zhǔn)的概率較月初提升
降準(zhǔn)的可能性較月初有所抬升，兩個原因：
1、鄒瀾司長在會議中表示：“后續(xù)人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟和物價形勢的需要……綜合運用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具……”。
2、結(jié)合央行最新公布的央行資產(chǎn)負債表來看，6月央行向市場投放了大量債權(quán)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，6月央行向市場投放了1.17萬億的債權(quán)，較2022年同期同比多增4414億。歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)央行對其他存款公司債權(quán)/央行總資產(chǎn)創(chuàng)新高的情境下，央行降準(zhǔn)的概率會邊際提升。當(dāng)下央行對其他存款公司債權(quán)/央行總資產(chǎn)為34.3%，較5月的32.4%明顯抬升。
風(fēng)險提示：
貸款計算模型有誤，貨幣政策超預(yù)期
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