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主要觀點本周三，美聯(lián)儲公布6月FOMC會議紀要（Minutes）。會議紀要一般包含聯(lián)儲工作人員和與會者對當前經濟和金融形勢的細致評估和后續(xù)展望，以及與會者基于經濟金融形勢生成的貨幣政策決議邏輯和后續(xù)貨幣政策立場傾向。
　　 6月會議紀要主要有三個要點：
　　第一，聯(lián)儲內部對經濟前景的預測存在很大的不確定性。聯(lián)儲工作人員將今年底至明年初出現溫和衰退作為基準情形，但又認為，避免衰退的可能幾乎與淺衰退的概率相當。
　　預計實際GDP增速將在今年二季度和三季度放緩（decelerate），在今年四季度和明年一季度溫和下降（declining modestly），之后經歷溫和復蘇（a moderatelypaced recovery）——2024年和2025年的實際GDP增速預計將低于潛在產出增速。此外，失業(yè)率預計將在今年上升，明年達到峰值，并持續(xù)至2025年，高于自然失業(yè)率水平（根據SEP，自然失業(yè)率大約4%，2024年和2025年的失業(yè)率預計為4.5%）。
　　鑒于勞動力市場持續(xù)強勁和消費者支出彈性，經濟繼續(xù)緩慢增長和避免經濟衰退（economy continuing to grow slowly and avoiding a downturn）的概率，幾乎和基線情形出現的概率一致（as almost as likely as the mild recession baseline）。
　　第二，通脹風險依然偏上行。可能影響因素是，住房通脹有上行風險、消費支出彈性和勞動力市場緊張、高通脹可能導致長期通脹預期變得不穩(wěn)定。
　　第三，對貨幣政策的“兩個分歧”和“三個共識”：
　　分歧在于，一是：FOMC與會者對過往貨幣政策緊縮的全面影響是否已經體現有一定分歧。雖然與會者整體傾向于認為，緊縮貨幣政策的全面影響可能尚未觀察到（had likely yet to be observed），但有一些（several）與會者強調，緊縮貨幣政策的大部分影響可能已經實現（much of the effect…may have alreadybeen realized）；二是：對6月利率決議，大多數與會者贊同維持目標利率不變，但一些與會者支持繼續(xù)加息25bp。大多數與會者（Most）認為，在6月會議上保持目標利率區(qū)間不變，可以有更多時間評估經濟在實現最大限度就業(yè)和價格穩(wěn)定方面取得的進展。但是，一些與會者（Some）支持加息25個基點，其理由是，勞動力市場仍然非常緊張，經濟比先前預期更為強勁，而且?guī)缀鯖]有明顯跡象表明，隨著時間推移，通脹率有望回到2%的目標。
　　共識在于，一是：繼續(xù)保持限制性貨幣政策立場是合適的，繼續(xù)加息是合適的。所有與會者（all）繼續(xù)預計，勞動力市場仍然非常緊張，為了實現委員會2%的目標，保持貨幣政策的限制性立場將是適當的。幾乎所有與會者（Almost all）都認為，在2023年進一步提高聯(lián)邦基金目標利率是合適的。二是：繼續(xù)保持數據依賴（data-dependent）的態(tài)度。三是：通脹上行風險依然是決定政策前景的關鍵因素。
　　海外高頻數據跟蹤：
　　偏正向的因素：1）美國和德國經濟活動繼續(xù)回升；2）美國零售同比低位企穩(wěn)；3）離岸美元流動性仍處于去年以來中樞水平，無趨勢性方向。
　　偏不利的因素：1）美歐金融條件邊際明顯收緊；2）美國按揭貸款利率繼續(xù)上行；3）美國初請失業(yè)金人數上升。4）全球和美國航班數量小幅下降。
　　其他：美歐國債利差、美日國債利差大幅走闊。
　　風險提示：高頻數據短期波動較大。