>> 華創(chuàng)證券-【策略深度】市場底部走出的兩年牛股-230707
| 上傳日期： |
2023/7/8 |
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| 1587KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
| 下載權限： |
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泡沫出清，尋找熊市底部的十倍股基因。
主題行情輪番演繹，市場面臨高頻行業(yè)輪動之下的踏空風險。不妨跳出高頻擇時的焦慮，把時間拉長，尋找在泡沫出清的市場底部，哪些公司有望成長為未來2年的優(yōu)質牛股。與多數(shù)十倍股研究不同，2年時間維度更短，更考究公司短期擴張的能力，因此細分領域的龍頭反而擁有更大的彈性和競爭優(yōu)勢。
以A股五次熊市底部：05/06、08/10、13/6、16/01、19/01作為典型的泡沫出清標志，篩選此后2年累計漲幅超過10倍的公司（16/01為三倍股），觀察行業(yè)、基本面、估值特征。將全A樣本各個特征分別劃分為5個等區(qū)間，統(tǒng)計10倍股（16/01為三倍股，下同）在落入不同分位區(qū)間概率，反映共性特征。
十倍股行業(yè)特征：經(jīng)濟增長新動能，供給約束更重要。
經(jīng)濟增長新動能：助力經(jīng)濟轉型升級的新方向，市場對新產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣給予高定價。十倍股行業(yè)與前一輪市場主線迥異，如05-07年地產(chǎn)鏈、08-10年基建鏈、16-18年消費&資源品、19-21年制造業(yè)。熊市反映經(jīng)濟增長動力疲弱，政策發(fā)力或技術突破背景下，市場對助力經(jīng)濟轉型的新產(chǎn)業(yè)鏈給予高定價。
供給約束：兩年時間維度較短，熊市后供給側釋放較需求側更慢，因此供給側更具優(yōu)勢的行業(yè)議價能力更強，由此帶來量價齊升。典型如上游資源品中，有色、化工、建材牛股頻出，相比之下供給更易釋放的煤炭、鋼鐵不多。特殊消費品集中，白酒、醫(yī)藥誕生更多十倍股，而供給更易釋放的家電、紡服不多。
十倍股基本面特征：利潤提速高增，議價能力強、營收加速擴張。
十倍股在熊市前后實現(xiàn)利潤增長非線性突破：從熊市前2年的利潤較好增長（17%，均值，下同），演變?yōu)樾苁泻?年利潤進一步加速（87%），集中全A80%以上分位。
毛利擴張：龍頭地位帶來強議價能力，十倍股起始毛利集中全A 60%以上分位（27%），2年后進一步擴張至全A 80%以上（33%）。
營收高增：熊市底部行業(yè)出清，起始營收增速無明顯優(yōu)勢，熊市后2年行業(yè)需求提振，龍頭優(yōu)勢凸顯，銷售加速擴張，營收高增至全A最高一檔（37%）。
盈利能力：起始8.8%略高于全A，熊市后2年進一步提升17%，集中全A 80%以上分位。根據(jù)杜邦拆解發(fā)現(xiàn)，凈利率大幅提升是十倍股高ROE的主要原因。
十倍股估值特征：大市值、低估值、輕籌碼。
大市值占優(yōu)：2年時間維度較短，足以成為經(jīng)濟增長新動能的新興產(chǎn)業(yè)不能還在萌芽階段，能擔重任的新興產(chǎn)業(yè)鏈龍頭更符合短期增長期望。
規(guī)避高估值：在泡沫出清的熊市底部，若公司仍處較高估值水平，意味著多數(shù)投資者對其往后的增長仍抱期望，這也提前透支了往后2年的增長空間。
輕籌碼：熊市底部機構持倉較低，籌碼結構更優(yōu)的公司更易成十倍股。機構加碼幫助十倍股確認上漲趨勢，輕籌碼公司可以承接更多增量資金推動股價上行。
篩選潛力優(yōu)質牛股：人工智能、半導體、機器人。
根據(jù)以上標準，篩選出符合標準的優(yōu)質標的25只，主要集中在新興產(chǎn)業(yè)鏈，包括人工智能：中際旭創(chuàng)、中科曙光、神州泰岳等；半導體：中微公司、拓荊科技等；機器人：鳴志電器、奧普特等。
風險提示：
經(jīng)濟增長不及預期；政策推進或技術突破不及預期；業(yè)績不及預期；歷史經(jīng)驗不代表未來；本文假設2022/10/31為最近一輪市場階段性底部，不代表對當前市場多空以及牛熊的判斷；優(yōu)質標的股票池通過特定維度的客觀指標篩選，不代表實際走勢，也不代表投資建議。
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