>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：消費(fèi)或略超預(yù)期-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波,文若愚 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：對于2季度的GDP，我們預(yù)計在6.5%左右，對應(yīng)兩年平均增速為3.4%。其中，工業(yè)增加值2季度同比預(yù)計為4%，兩年平均增速為2.2%。6月，受地產(chǎn)、出口等因素影響，需求整體偏弱。但部分環(huán)節(jié)可能有所趨穩(wěn)，甚至有所回升。我們重點(diǎn)提示消費(fèi)的改善可能。
4-5月，社零或受“統(tǒng)計造假專項治理行動”、“復(fù)陽”等因素影響，讀數(shù)偏低，兩年平均僅2.5%左右。但從消費(fèi)的主要支撐邏輯上講，并沒有在惡化。一是觀察央行的儲戶調(diào)查，連續(xù)兩個季度消費(fèi)意愿在回升。二是觀察中低收入者的就業(yè)狀況，農(nóng)民工失業(yè)率持續(xù)下行。結(jié)合6月的高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計6月社零達(dá)到4.5%，好于市場預(yù)期。
一、社零：或略超預(yù)期
預(yù)計6月社零同比為4.5%。其中，餐飲增速達(dá)到14.8%、網(wǎng)購增速達(dá)到9%、汽車類增速達(dá)到-1.0%、石油及制品增速達(dá)到1.0%、其他商品增速達(dá)到1.0%。
對于分項數(shù)據(jù)的預(yù)測，主要考慮如下因素：1）對于線下出行而言，5月“復(fù)陽”因素褪去后，出行有所好轉(zhuǎn)。從主要城市地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)看，6月好于5月。預(yù)計餐飲的兩年平均增速，6月可能與4月接近。2）對于網(wǎng)購而言，同樣，“復(fù)陽”因素褪去后，6月預(yù)計弱于5月。從快遞數(shù)據(jù)來看，5月29日-6月25日，快遞攬收量同比為13.5%。5月1日-28日，快遞攬收量同比為20.1%。3）對于汽車，從乘聯(lián)會數(shù)據(jù)看，同比或在0%附近。截止至25日，6月汽車零售同比為-0.8%。4）對于石油制品，6月汽油（92#）全國均價同比為-7.6%，但考慮到出行的恢復(fù)，石油制品類零售額增速或微正。
二、其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
?。ㄒ唬〨DP：我們預(yù)計2季度GDP同比為6.5%左右。對應(yīng)兩年平均增速為3.4%。環(huán)比偏低。其中，工業(yè)增加值2季度同比預(yù)計為4%，兩年平均增速為2.2%。建筑業(yè)預(yù)計受地產(chǎn)投資、基建（不含電力）投資增速下行影響，增速回落。服務(wù)業(yè)受基數(shù)偏低影響，預(yù)計同比讀數(shù)較高。
?。ǘ┪飪r：偏弱運(yùn)行。預(yù)計6月份CPI環(huán)比上漲0.1%，同比小幅上行至0.3%左右。預(yù)計6月份PPI環(huán)比下降0.6%，同比降幅擴(kuò)大至5.2%左右。
?。ㄈ┥a(chǎn)：去庫趨緩，生產(chǎn)改善。預(yù)計6月工業(yè)增加值同比增速為3.1%，對應(yīng)的兩年平均增速回升至3.5%。
（四）地產(chǎn)銷售：壓力較大。預(yù)計6月地產(chǎn)銷售面積增速降至-10%左右。
?。ㄎ澹┕掏叮簤毫^大。預(yù)計1-6月固定資產(chǎn)投資累計同比下行至3.5%。其中，制造業(yè)投資累計同比降至5.7%、基建（不含電力）累計同比降至6.5%?；ǎ▽捒趶剑├塾嬐葹?.7%。地產(chǎn)投資累計同比降至-8.6%。
?。┏隹冢骸皟r”的拖累依然較大。預(yù)計6月以美元計價的出口同比為-10.5%，兩年平均為2.3%。進(jìn)口為-4%。
三、金融數(shù)據(jù)
6月新增社融預(yù)計約3.5萬億，較去年同期少增1.5萬億。6月M2同比預(yù)計回落在11.1%，M1同比預(yù)計4.4%左右。
對于社融存量增速：結(jié)合今年以來口徑的調(diào)整（自2023年1月起，人民銀行將消費(fèi)金融公司、理財公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)納入金融統(tǒng)計范圍），預(yù)計社融存量增速大幅降至8.8%左右，較5月回落0.7%。政府債發(fā)債放緩是社融增速回落的重要因素，這意味著下半年政府債發(fā)行加速之后，社融增速有抬升的可能。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)信心持續(xù)走弱。大宗商品價格持續(xù)下行。
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