>> 華創(chuàng)證券-【資產配置專題】越南能復制中國的軌跡嗎？-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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當前越南相當于什么時期的中國？從后發(fā)國家發(fā)展階段的角度，2021年的越南相當于2010年前后的中國，但越南的工業(yè)化與城市化水平相對落后，相當于2002-2005年的中國。人口方面，各人口指標反映2021年的越南相當于2006年前后的中國，預計這一優(yōu)勢將不斷加強。房地產市場方面，越南胡志明市的房價收入比已與中國一線城市差距不大，河內也達到了中國的強二線水平。基礎設施方面，越南除港口、電信外的鐵路公路基礎設施建設均落后中國二十年以上。進口替代表現(xiàn)和潛力的角度看，即使是紡織服裝產業(yè)鏈，越南仍然高度依賴大量的中游紡織品進口，從通用設備的進出口顯性比較優(yōu)勢看，越南機械制造領域滯后中國二十年以上，中游裝備制造自身不具備進口替代的能力，越南現(xiàn)階段的進口替代主要依靠外資經濟成分。
貿易摩擦下的高稅收是當前產業(yè)鏈外遷的重要因素。如果拋開關稅和稅收優(yōu)惠，越南的優(yōu)勢并不顯著，當前產業(yè)轉移更多是地緣政治的產物。
需求是主導全球供應鏈走向的關鍵。在全球經濟疲軟之下，增長和需求才是稀缺資源，誰有需求誰就有產業(yè)鏈的主導權。在產業(yè)安全導向下，效率不是產業(yè)鏈布局的唯一考慮，齊備的工業(yè)供給體系并非完全不可替代和重建。
越南正在中國+的產業(yè)鏈網絡上向上攀爬。盡管越南短期內難以誕生本土的重化工企業(yè)，但未來或許以中國重化工企業(yè)海外建廠的方式來補齊這一短板，中國臺灣臺塑已在越南設立了鋼廠。
越南人力素質和組織進化超預期，“越干”正在成為部分中資企業(yè)的中堅力量。越南員工的精神風貌非常類似于上世紀80-90年代的中國，假以時日，中資企業(yè)卓越的流程能力和越南精細文化很有可能碰撞出更高效的管理效能。
越南核心城市畸高的房地產價格尚不構成對越南競爭力制約。越南良港眾多，人口分布也與當前的工業(yè)布局一致，員工多數(shù)可以實現(xiàn)本地就業(yè)，預計不會出現(xiàn)大規(guī)模人口遷徙，因此房價問題預計在相當長時間內并不會成為突出問題。
中小企業(yè)向東南亞布局的時間窗口正在收窄，越南人工成本和工業(yè)用地成本在明顯提升。越南工業(yè)用地價格已不具備成本優(yōu)勢，人工成本也在快速攀升。中國企業(yè)進入加速國際化的過程中，未來企業(yè)的分化也會十分劇烈。預計未來10年，優(yōu)秀的中國企業(yè)屬于全球化的中國企業(yè)。
越南1億人口蘊含著巨大的內需潛力，越南本土市場旺盛的消費力或為中國企業(yè)和品牌走出去提供契機。越南民眾邊際消費傾向高，對中國品牌的認知仍偏低端，但內在一致的文化基因，以及中國在內容端的巨大優(yōu)勢未來或有機會轉化為中國消費品牌的優(yōu)勢。
東亞模式還是東南亞模式的越南？東亞模式是典型的投入驅動型的增長，越南異于東亞模式的地方恰恰在于消費率高，資本積累效率低，預計這就是拖累現(xiàn)階段越南勞動生產率增速的主因。
風險提示
調研有較強主觀性，部分內容僅代表訪談人員個人感受，對地區(qū)及行業(yè)認知可能存在一定偏差，外部金融沖擊打斷越南趕超步調。
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