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投資要點：
　　6月原煤日均產(chǎn)量、進口環(huán)比小幅上升。1）國內(nèi)生產(chǎn)：6月，全國原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比增長2.5%，增速較5月收窄1.72pct，日均產(chǎn)量1300萬噸，環(huán)比增加57萬噸/天，漲幅4.6%。1-6月份，全國累計原煤產(chǎn)量23億噸，同比增長4.4%，增幅較前5月收窄0.4pct。2）進口方面：6月，國內(nèi)煤炭進口量3987萬噸，環(huán)比增長0.7%，同比增長110.1%。3）總供應量：6月，供給合計4.3億噸，環(huán)比增長1.17%。6月供應量小幅回升的原因：一方面，終端需求改善，國內(nèi)煤價在6月中旬后筑底反彈，市場情緒修復，下游采購積極，煤礦出貨順暢，生產(chǎn)積極性有所提升；另一方面，進口煤維持較好利潤，在國內(nèi)價格反彈的情況下，沿海電廠偏好進口補充。展望后市，供應端存在擾動：1）安監(jiān)升級常態(tài)化，制約供給彈性；2）夏季高溫持續(xù)，煤礦高開工率難以為繼；3）海外庫存下降帶動煤價反彈，海內(nèi)外煤炭價差收窄使得進口煤利潤下降，預計旺季進口將環(huán)比下滑。
　　電煤改善明顯，旺季需求預期向好。1）電煤需求環(huán)比高增，來水不足延續(xù)：6月份，全社會用電量7751億千瓦時，環(huán)比增長7.3%，同比增長3.9%，需求大幅改善；6月火電發(fā)電量5228億千瓦時，環(huán)比增長11.0%，同比增長14.2%，1-6月累計同比增長7.5%；反觀水電，6月發(fā)電量982億千瓦時，同比下降33.9%，累計同比下降22.9%，氣候變化導致水電出力延續(xù)不足。在正式入伏之后，我國多地出現(xiàn)創(chuàng)歷史的高溫，電網(wǎng)負荷隨之攀升，7月10日南方電網(wǎng)最高電力負荷達2.26億千瓦，相較于去年最高負荷增加300萬千瓦。根據(jù)往年經(jīng)驗來看，電力負荷高點往往出現(xiàn)在8月份，同時參考去年夏季城鄉(xiāng)居民用電量表現(xiàn)，預計今年迎峰度夏期間電力耗煤需求仍有較大增長空間；2）鐵水、水泥累計同比增長。原材料：6月份，國內(nèi)247家鐵水產(chǎn)量1217萬噸，同比增長25.62%；1-6月國內(nèi)水泥產(chǎn)量累計同比增長1.3%，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計同比增長2.7%。地產(chǎn)：國內(nèi)商品房銷售面積累計同比下降6.3%；國內(nèi)房屋新開工面積累計同比下降24.3%。地產(chǎn)基建目前需求仍維持剛性，政策方面仍有空間，基本面平穩(wěn)恢復后對煤炭需求將進一步改善。
　　煤炭行業(yè)長期投資價值清晰：雖然短期煤炭價格調(diào)整，但煤炭行業(yè)長期投資邏輯清晰：1）行業(yè)中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，煤炭需求絕對值逐年增長、今年供給增速下降，預計2025年仍有可能爆發(fā)大的供給矛盾；2）企業(yè)財務健康：和過去周期高點下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預計未來不存在資產(chǎn)負債表風險；3）當前煤價雖然較2022年有所下降，但由于高長協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國企，中特估推動下將有更多動力降本增效，推動企業(yè)價值回升。
　　投資建議：持續(xù)看好煤炭價格下跌觸底后的板塊反彈，建議關注，1）短期彈性。隨著未來國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，和投資端相關的品種在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈的空間，代表的為焦煤和非電用煤。建議關注：潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際；2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間。建議關注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動時具備更強的爆發(fā)性。建議關注：廣匯能源、華陽股份、盤江股份、昊華能源。
　　風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及預期；海外需求恢復不及預期；原油價格下跌拖累化工產(chǎn)品價格。