>> 國泰君安-敏實集團(tuán)(0425.HK)電池盒業(yè)務(wù)高速增長，疊加堅實成長邏輯，有望觸發(fā)公司價值重估，首予“買入”評級-230713
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
吳凱翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首予“買入”評級，目標(biāo)價29.00港元。我們預(yù)計敏實集團(tuán)（“敏實”或“公司”）2023-2025年每股盈利分別為人民幣1.594元/人民幣1.894元/人民幣2.269元，目標(biāo)價為29.00港元，對應(yīng)15.5倍的2023年市盈率，首予“買入”評級。
擠壓和一體壓鑄等新技術(shù)有望進(jìn)一步落地，電池盒賽道具備進(jìn)一步大幅拓展的潛力。敏實在電池盒業(yè)務(wù)的技術(shù)儲備雄厚，尤其是在領(lǐng)先的材料技術(shù)和鑄造工藝方面，已實現(xiàn)250Mpa/280Mpa高屈服強(qiáng)度鋁材的量產(chǎn)，并且有望落地320Mpa超高屈服強(qiáng)度的鋁材量產(chǎn)，進(jìn)一步鞏固公司在電池盒領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，贏得更多客戶。我們預(yù)計到2025年，公司電池盒業(yè)務(wù)營業(yè)收入將超人民幣80億元，2022-2025年間的年復(fù)合增長率為58.4%，電池盒業(yè)務(wù)賽道具備進(jìn)一步大幅拓展的潛力。
受益于整車廠新能源車業(yè)務(wù)高速發(fā)展的帶動，公司電池盒業(yè)務(wù)有望維持高速增長。敏實是國內(nèi)外重要電池盒供應(yīng)商之一，2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收人民幣20.4億元，同比激增458.0%。歐洲一線整車廠是敏實電池盒主要客戶，去年占電池盒總營收的55.0%左右。隨著公司進(jìn)一步拓展與其它整車廠的電池盒業(yè)務(wù)，尤其是歐洲整車廠和國內(nèi)“造車新勢力”，電池盒業(yè)務(wù)有望在未來三年維持高速增長。
電池盒業(yè)績持續(xù)釋放疊加其堅實成長邏輯，有望觸發(fā)公司價值重估。公司在電池盒業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Ρ皇袌龅凸?，我們認(rèn)為未來三年公司電池盒業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)超預(yù)期，電池盒業(yè)務(wù)有望成功成為公司四大主營業(yè)務(wù)之一（約占總收入的25%）。我們預(yù)計，到2024年，電池盒業(yè)務(wù)預(yù)計將幫助公司從新能源汽車業(yè)務(wù)中獲得比燃油車業(yè)務(wù)更多的收入（2022年占總收入的28%）。因此，隨著電池盒業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)釋放，疊加堅實的成長邏輯，我們認(rèn)為有望觸發(fā)公司價值重估。
風(fēng)險提示：1）全球汽車市場銷量不及預(yù)期；和2）運費和原材料價格波動
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